20181224-东吴证券-策略周评_当前市场环境下的高股息投资策略_23页_1mb

当前市场环境下的高股息投资策略总结

核心内容

当前市场环境下，高股息投资策略受到投资者关注，主要基于其长期有效性和短期催化剂。本文从行业和公司两个维度探讨了如何构建高股息组合，并提供了具体的投资标的建议。

主要观点

• 长期有效性：高股息策略在长期投资中表现优异，如温莎基金在约翰·聂夫的管理下，31年间累计投资回报率近56倍，显著高于同期标普500指数。
• 短期催化剂：A股市盈率处于历史低位，部分公司兼具高股息和成长性；利率下行趋势使高股息公司具有类债券属性；外资和社保等长线资金仍是2019年增量资金的核心来源。
• 风险规避：在经济下行环境中，高股息策略可能因企业盈利下滑而影响资本利得，因此建议选择经济下行对其影响较小的行业（如传媒、中药）或受益于稳增长的行业（如房地产、建筑、轨交）。

关键信息

高股息策略的长期有效性

• 标普500历史表现：1926年至2011年，股息收入年化收益率为4.3%，资本利得为5.5%。
• 温莎基金案例：
  • 管理时间：1994年至1995年。
  • 累计投资回报率：近56倍。
  • 年平均收益率：13.7%。
  • 核心选股标准：
    • 股票市盈率低于市场平均值40%至60%。
    • 具有较好的分红。
    • 具备7%以上的增长率。

如何构建高股息策略

行业层面

• 关注要素：
  • 需求稳定增长。
  • 行业竞争格局稳定。
  • 经济下行对其拖累有限。
• 重点行业：汽车、高速公路、服装、银行、传媒、建筑、包装、房地产、中药、轨交。

公司层面

• 关注要素：
  • 历史分红情况（是否分红及分红比例）。
  • 增长稳健且估值合理。
  • 未来盈利下滑可能性小。
• 关注指标：股息率、ROE、经营性现金流、留存收益、估值、盈利预测。

高股息公司名单（按股息率排序）

风险提示

• 美国贸易保护措施：若扩大至更多领域，将对全球经济和风险偏好带来不确定性。
• 通胀上行：若农产品和油价等商品超预期涨价，将带来通胀上行风险，对货币政策形成约束。

总结

高股息投资策略在当前市场环境下具有长期有效性和短期催化剂，适合关注企业盈利稳定、估值合理的公司。构建组合时，应从行业和公司两个维度出发，选择需求稳定、竞争格局良好、经济下行影响较小或受益于稳增长的行业。同时，需注意潜在风险，如贸易保护措施和通胀上行等。