20220823-财信证券-乐鑫科技-688018.SH-需求疲软影响上半年业绩_产品组合持续丰富_3页_853kb

公司点评总结

核心内容

本报告为财信证券对乐鑫科技（688018.SH）的首次评级报告，发布于2022年08月23日。分析师张看给予公司“增持”评级，并基于公司业绩、产品组合及行业前景作出相关投资建议。

主要观点

• 业绩表现：
  乐鑫科技2022年上半年实现营收6.14亿元，同比下降2.66%；归母净利润为0.63亿元，同比下降37.67%。这主要受到宏观经济增速放缓及消费类市场需求疲软的影响。

• 产品组合：
  公司持续丰富产品线，从Wi-Fi SoC拓展至Wireless SoC，推出多款新产品，包括WiFi&BLE双模C2/C3、支持WiFi6的C5/C6、强化AI应用的S3以及进入Thread/Zigbee市场的H2芯片。产品线全面覆盖主要的非蜂窝物联网通信方式，满足不同下游应用需求。

• 研发与费用：
  研发费用同比增长28.02%，研发人员数量增长22.64%，导致研发薪酬费用上升。费用率在2022H1达到32.95%，经营性净现金流为-0.30亿元，较去年同期流出扩大。

• 财务指标：

  • 2022年预测营收为16.16亿元，归母净利润为1.87亿元，对应EPS为2.32元。
  • 2023年预测营收为21.30亿元，归母净利润为2.93亿元，对应EPS为3.65元。
  • 2024年预测营收为27.54亿元，归母净利润为4.57亿元，对应EPS为5.68元。
  • 当前PE为44.65倍，PB为4.35倍，预计2023年合理PE区间为30-35倍，对应合理价格区间为109.5-127.75元。

• 行业比较：
  2022年半导体行业整体表现较弱，但公司产品组合的丰富性和技术实力使其具备长期增长潜力。分析师关注下半年需求恢复速度及Matter协议的发布节奏。

关键信息

财务数据概览

估值与投资建议

• 当前估值：
  当前股价对应PE为44.65倍，PB为4.35倍。

• 合理估值：
  参考可比公司估值水平，给予公司2023年PE估值区间为30-35倍，对应合理价格区间为109.5-127.75元。

• 投资建议：
  首次覆盖，给予“增持”评级，认为公司具备较强的“处理+连接”软硬件竞争实力，未来增长潜力较大。

风险提示

• 下游需求恢复不及预期
• 新产品推广不及预期

评级系统说明

• 股票投资评级：

  • 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，准确性、完整性或可靠性不作保证。
• 投资者应自行关注信息更新，本报告不构成投资建议。
• 报告版权归财信证券所有，未经书面许可不得复制、发表、引用或传播。
• 报告仅限财信证券客户及员工使用，对外发布需遵守相关规定。