20220830-西南证券-乐鑫科技-688018.SH-需求疲软压制收入增长_模组毛利率同比提升_5页_790kb

文档总结

核心内容

公司发布2022年半年度报告，2022年上半年实现营收6.1亿元，同比下降2.7%，归母净利润0.6亿元，同比下降37.7%。其中，Q2单季度营收3.2亿元，同比下降9.8%，归母净利润0.4亿元，同比下降47.5%。整体来看，公司面临需求疲软和成本压力，但通过提升模组业务占比和加强研发投入，毛利率有所改善。

主要观点

• 收入增长受阻：由于疫情和宏观经济放缓，终端客户需求疲软，公司处于去库存阶段，导致收入增长停滞。
• 研发投入高位：公司持续投入研发，上半年研发费用达1.5亿元，占营收24.8%，同比增长28%。
• 模组业务毛利率提升：模组业务毛利率从33.1%提升至36.3%，芯片业务毛利率保持稳定在48.9%。
• 海外业务占比提升：公司境外业务占比提升至40.8%，较2021年末增长8.3个百分点。
• 产品发布与生态布局：公司推出ESP32-C5芯片，首次涉足双频WiFi6产品线，同时推出一站式Matter解决方案，增强客户粘性。
• 盈利预测与投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为2、3.1、4.2亿元，对应PE分别为38、25、18倍，维持“买入”评级。
• 估值对比：公司PE低于行业平均值，但盈利增长潜力优于行业，具备一定投资价值。

关键信息

财务数据概览

分业务收入与毛利率预测

关键假设

1. 销量假设：2022年销量增速为25%，2023年为60%，2024年为50%。
2. 单价假设：2022年单价保持不变，2023年和2024年分别下降5%。
3. 毛利率假设：2022-2024年毛利率分别为40.4%、40.1%、40.1%。

风险提示

• 行业竞争加剧可能导致产品价格大幅下降。
• 原材料采购价格大幅上涨可能影响利润。
• 产品研发进度不及预期可能影响市场竞争力。
• 汇率波动可能对财务状况产生影响。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

附注

• 公司当前PE为38倍，低于行业平均45倍，显示出一定的估值优势。
• 预计未来三年公司归母净利润复合增长率达28.4%，优于行业平均水平。
• 公司在智能物联网领域具备较强的研发能力和市场拓展能力，有助于未来业绩增长。