20130827-广发证券-东方国信-300166.SZ-深耕电信领域领航大数据时代_外延并购打开成长空间_24页_1mb

报告摘要

东方国信（300166.SZ）总结

核心内容

东方国信是中国领先的商业智能（BI）应用软件提供商，专注于为电信行业提供解决方案，并通过并购和子公司设立拓展至非电信领域。公司业务覆盖金融、能源、冶金、电力、交通、零售和政府等多个行业，致力于通过BI技术帮助企业进行数据驱动的决策和运营。

主要观点

行业地位
公司是联通与电信最大的BI应用软件供应商，同时也是中国铁通BI系统三家核心厂商之一。通过并购进入中国移动市场，增强了其在电信行业的竞争力。
业务增长
2008-2012年，公司营业收入CAGR达58.64%，净利润CAGR达52.34%。2012年实现营业收入31,300.32万元，净利润7,075.35万元，分别同比增长75.05%和22.90%。
多元化发展
公司积极拓展非电信业务，2012年非电信业务收入占比达到9.79%。通过设立子公司和并购，公司逐步实现从单一电信业务向多行业覆盖的转型，降低对电信行业的依赖。
呼叫外包业务
呼叫外包成为公司新的盈利增长点，利用BI系统进行精准营销，提高客户粘性与营销效率。天津子公司作为示范，带动其他子公司快速成长。
盈利预测与估值
公司预计2013-2015年EPS分别为0.76、1.08、1.42元，对应市盈率分别为37.38、26.26、20.02倍。合理价值为32.40元，维持“买入”评级。
市场前景
大数据时代到来，BI在电信行业的应用深化，市场需求快速增长。非电信行业BI市场规模是电信行业的两倍，公司有望在其中获得更大发展空间。

关键信息

主要客户：联通、电信、中国移动等。
核心产品：企业数据平台、数据分析平台、基于BI的CRM应用。
盈利模式：通过BI系统进行数据分析，支持精准营销和客户服务。
市场拓展：通过设立子公司和并购，进入金融、冶金、电力等多个领域。
财务表现：2013年收入预测为4.95亿元，净利润预测为0.93亿元，EPS为0.76元。
风险提示：市场开拓进度低于预期、BI行业竞争加剧、宏观经济形势不明朗。

盈利预测与财务指标

项目	2011A	2012A	2013E	2014E	2015E
营业收入(百万元)	178.81	313.00	495.00	698.23	892.00
净利润(百万元)	57.57	70.75	92.50	144.43	189.43
EPS（元/股）	0.474	0.582	0.761	1.084	1.422
市盈率（P/E）	60.06	48.87	37.38	26.26	20.02
市净率（P/B）	1.73	4.75	4.22	3.59	3.01
EV/EBITDA	60.29	41.13	28.29	20.80	15.30

风险提示

市场开拓进度低于预期。
BI行业竞争加剧。
宏观经济形势不明朗，可能导致企业削减IT投资。

技术与市场趋势

大数据时代：数据量激增，BI技术成为企业数据处理和分析的重要工具。
BI应用领域：涵盖数据仓库、联机分析处理、数据挖掘、数据备份与恢复等。
行业应用：在电信行业，BI主要用于客户分析、营销策略制定、服务优化等；在非电信行业，如金融、政府、电力等，也有广泛应用。

未来发展方向

业务拓展：继续推进非电信业务，扩大在金融、工业等领域的市场份额。
技术升级：通过产品工具化、标准化，提高复用性，降低开发成本。
产业链延伸：通过呼叫外包业务，实现从软件开发到营销服务的完整产业链布局。

总结

东方国信凭借在BI领域的深厚积累和多元化发展战略，正在从电信行业向更多领域拓展。公司通过并购和子公司设立，不断丰富产品线和客户群，降低行业依赖风险。在大数据时代背景下，BI应用将更加广泛，公司有望抓住市场机遇，实现持续增长。尽管存在市场开拓和行业竞争的风险，但其盈利预测和估值显示，公司具有良好的发展前景，维持“买入”评级。

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