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风电行业分析报告总结

核心内容

本报告由分析师 Vincent Yu 于 2018 年 9 月 11 日发布，主要聚焦于中国风电行业的发展趋势、特高压项目进展及主要运营商的表现。报告指出，随着特高压项目的加快建设和风电限电率的持续改善，风电行业前景看好，维持对风电行业的超配评级。

主要观点

• 特高压项目加速建设：国家能源局近期通知加快了9个输变电重点工程的建设，其中7个为特高压项目。预计大部分项目将在2021E和2022E投入运营，为未来平价上网后的电力输送和消纳奠定基础。
• 风电限电率下降：2018年8月，风电运营商的限电情况有所改善，龙源电力和华能新能源的限电率分别降至2.9%和3%，较去年同期明显下降。
• 短期谨慎，长期乐观：尽管政策不确定性及补贴拖欠问题依然存在，导致短期态度较为保守，但随着补贴回收提速及年底配额政策的发布，行业有望进一步改善。
• 运营商表现分化：龙源电力在8月风电发电量表现优于华能新能源，受益于江苏海上风电的大幅增长，而华能新能源因云南风电装机容量占比高，受当地发电量下降影响较大。

关键信息

特高压项目清单（附录）

主要运营商表现

• 龙源电力（00916:HK）：

  • 8月发电量为3.3TWh，同比下降2.2%，其中风电2.3TWh（同比增长2.5%），煤电879GWh（同比下降12.2%）。
  • 限电率降至2.9%，较去年同期下降4.8个百分点。
  • 受益于江苏海上风电的147%同比增长。

• 华能新能源（00958:HK）：

  • 8月发电量为1.1TWh，同比下降9.6%，其中风电980GWh（同比下降11.7%），太阳能115GWh（同比增长13.2%）。
  • 限电率降至3%，较去年同期下降2.5个百分点。
  • 受云南风电装机容量占比高（约10%）影响较大。

估值与评级

注：估值预测来自Wind共识

行业评级

• Overweight（超配）：风电行业表现优于整体市场。
• Equal weight（标配）：风电行业表现与整体市场持平。
• Underweight（低配）：风电行业表现劣于整体市场。

投资评级说明

• BUY（买入）：预期在6个月内或12个月内股价上涨超过20%。
• Outperform（跑赢大盘）：预期在12个月内股价上涨10%-20%。
• Hold（持有）：预期股价在12个月内波动在-10%至+10%之间。
• Underperform（跑输大盘）：预期在12个月内股价下跌10%-20%。
• SELL（卖出）：预期在12个月内股价下跌超过20%。

风险提示

• 报告仅适用于公司客户，非客户不得使用。
• 报告基于公开信息，公司不对其真实性、准确性或完整性作出保证。
• 投资决策应基于个人情况，谨慎评估市场风险。
• 报告内容不构成投资建议，亦不承诺收益或亏损分担。

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分发范围

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