20250706-华泰期货-甲醇半年报_伊朗地缘冲突暂缓_传统下游等待投产兑现_28页_2mb

甲醇半年报核心观点总结

市场背景

• 伊朗因素缓和：地缘冲突缓解，伊朗装置逐步复产，但仍预计四季度冬检提前及加剧，叠加气价高位，供应链扰动存风险。
• 累库现实：港口基差大幅走强反映可流通库存偏紧，累库周期开启。

供需分析

• 海外方面：
  • 伊朗开工逐步回升，但气价支撑其冬检预期；南美、新西兰装置开工仍偏低，进口量保持低位。
  • 内地库存偏低，需求韧性超预期，传统下游（甲醛、冰醋酸、BDO）四季度集中投产，名义需求拉动显著。
• 国内方面：
  • 煤制甲醇利润高位，开工维持高位；天然气制甲醇持续亏损，装置负荷偏低。
  • MTO新增产能集中：四季度山东联泓二期（130万吨/年）及广西华谊（260万吨/年）投产临近，短期供给压力增加。

期货策略

• 合约方向：
  • 09合约：偏向现实累库，走势偏弱。
  • 01合约：交易伊朗冬检及四季度投产预期，或走强。
• 价差策略：
  • 9-1反套：高估机会。
  • 1-5正套：低估值机会。

风险提示

• 伊朗地缘政治反复、下游投产不及预期、MTO装置超预期投产及气价波动。