20260507-建信期货-铝月报_美伊冲突暂缓_地缘冲突溢价收敛_14页_1mb

有色金属研究团队总结

核心内容概览

本报告由建信期货有色金属研究团队撰写，分析了2025年4月铝市场的行情回顾、基本面分析以及未来行情展望。报告重点聚焦于铝土矿、氧化铝、电解铝的供应端动态，以及地产、铝代铜、新能源汽车等需求端变化。同时，报告指出美伊冲突的缓解对铝价影响显著，地缘溢价逐步收敛，但海外供应短缺仍对铝价形成支撑。

主要观点

1. 铝价走势

• 四月份行情：伦铝走势强于沪铝，月内刷新近四年高点，最高触及3672美元/吨；沪铝则高位震荡偏强，最高至25645元/吨。
• 沪伦比值：截至4月末，沪伦比值跌至7.02，现货进口亏损扩大至-5500元/吨。
• 国内库存：社库持续累积，逼近150万吨大关，拐点未现。
• 铝价展望：预计5月铝价以高位震荡为主，消化需求偏弱及地缘冲突下降带来的利空，等待调整后的低多机会。

2. 供应端分析

（一）铝土矿

• 国产矿供应：保持充裕，矿价持稳运行。
• 进口矿情况：几内亚配额政策未落地，市场活跃度下降，海运费高位波动，矿山控制出货量，氧化铝厂库存高企，观望情绪浓厚。
• 价格数据：几内亚CIF均价67.5美元/吨，澳洲CIF均价62美元/吨。

（二）氧化铝

• 供应过剩：国内氧化铝价格持续承压，4月末加权价格2675.7元/吨，环比下跌4.02%。
• 产能释放：5月新投产能将陆续释放，供应压力不减。
• 进口影响：海外氧化铝资源持续冲击国内市场，进口窗口关闭。

（三）电解铝

• 国内产量：4月产量372.15万吨，同比增长3.2%，开工率维持98%。
• 海外产量：受中东冲突影响，4月海外电解铝产量同比、环比均下降10%左右，尽管复产加速，但总量仍小于减产量级。
• 库存变化：伦铝库存持续下降，月内下降幅度达2000吨/日，0-3back维持高位支撑伦铝偏强。

需求端分析

1. 房地产需求

• 需求表现：地产用铝集中在竣工阶段，1—3月全国房地产开发投资同比下降11.2%，施工面积、新开工面积、竣工面积均下降。
• 政策影响：一线房价回暖，但投资端仍承压，销售回暖未传导至投资端，楼市处于企稳调整阶段。

2. 铝代铜需求

• 替代趋势：受铜价上涨影响，空调、光伏等领域推动铝代铜。
• 替代空间：保守情景下铝代铜需求增量约50万吨，加速情景下可达120万吨。
• 光伏用铝：铝代铜压缩至极致，后续空间有限。

3. 新能源汽车需求

• 产销回暖：3月新能源汽车产销分别完成123.1万辆和125.2万辆，出口增长显著。
• 出口表现：3月出口37.1万辆，同比增长1.3倍；1-3月累计出口95.4万辆，同比增长1.2倍。
• 行业趋势：政策从补贴转向市场驱动，行业进入以技术创新和质量竞争为核心的新阶段。

关键信息

• 几内亚配额政策：尚未落地，影响进口矿市场活跃度及价格。
• 海运费波动：地缘政治导致海运费高位，影响矿山出货。
• 海外供应短缺：中东冲突引发减产，海外电解铝产量下降，对铝价形成支撑。
• 国内基本面疲软：铝价高位抑制消费，社库持续累积，去库难度大。
• 铝价走势预期：5月铝价以高位震荡为主，等待调整结束后的低多机会。

结论

整体来看，铝市场在4月份受地缘政治扰动影响较大，但随着美伊冲突缓和，地缘溢价逐步收敛。然而，海外供应短缺仍对铝价形成支撑，国内需求疲软与库存高企使铝价难以持续上涨。预计5月铝价将高位震荡，消化利空因素，关注政策变化及海外复产进度。