化工行业2018年二季度报总结：ROE水平升至近十年中单季度高点，新产能投资出现提速迹象-20180909-安信证券-19页

化工行业2018年二季度报总结

核心内容概述

2018年第二季度，化工行业整体经营情况稳健，盈利能力显著提升，资本开支出现提速迹象。尽管收入增速较2017年有所放缓，但依然保持在较高水平，ROE（净资产收益率）升至近十年单季度新高，显示出行业持续向好的趋势。

主要观点

• 整体表现稳健：化工行业在2017年高景气基础上，2018年Q2保持稳定，ROE达到3.1%，全行业排名第8。
• 盈利持续增强：利润增速达45.56%，环比增长13.12pct，显示盈利能力显著提升。
• 资本开支提速：在建工程大幅增长，达到1332亿元，同比增加18.6%，表明行业投资开始加快。
• 资产结构安全：资产负债率接近历史低位，流动比率处于高位，资产结构安全边际较强。
• 重点关注子行业：建议关注无新产能规划的细分行业及逆周期扩张的优质企业，如园区型煤化工、锦纶66、农药、涤纶长丝、钛白粉、合成樟脑等。

关键信息

1. 2018Q2整体经营情况

• 收入增速：16.92%，环比增长8.6pct，同比增长-15.36pct。
• 利润增速：45.56%，环比增长13.12pct，同比增长-7.18pct。
• ROE：3.1%，创近十年单季度新高。
• 资产负债率：51.60%，处于下降通道，接近历史低位。
• 流动比率：1.20，处于历史高位。
• 经营活动净收益含金量：109.24%，明显好转。
• 存货周转率：2.63，同比降低0.11。

2. 盈利能力表现

• 毛利率：22.36%，环比下降0.74pct，但高于2017年上半年水平。
• 净利率：9.36%，环比下降0.39pct，但仍处于近十年高位。
• 高毛利率子行业：涂料涂漆（36.0%）、无机盐（34.0%）、钾肥（33.4%）等。
• 高净利率子行业：聚氨酯（18.4%）、纯碱（17.4%）、涂料涂漆（17.2%）等。

3. 资本开支与资产结构

• 在建工程：环比增长31.5%，同比增加18.6%，其中涤纶子行业贡献近70%的增量。
• 资产负债率：多数子行业同比下降，如氨纶（-14.9%）、粘胶（-3.2%）等。
• 流动比率：多数子行业同比上升，如氨纶（+0.33）、氟化工（+0.11）等。

4. 精选优势子行业

• 表现优异的子行业：氟化工、氨纶、锦纶、印染化学品、农药、氮肥、纯碱。
• 建议关注的子行业：聚氨酯、无机盐、涂料涂漆、磷肥、磷化工。
• 优质企业：华鲁恒升、鲁西化工、神马股份、扬农化工、利尔化学、桐昆股份、龙蟒佰利、青松股份等。

风险提示

• 产品价格下跌：可能对行业盈利能力造成影响。
• 环保停产事件：可能影响生产及经营稳定性。

图表目录

• 图1：基础化工行业单季度收入增速
• 图2：基础化工行业单季度利润增速
• 图3：基础化工行业单季度扣非ROE
• 图4：基础化工行业单季度毛利率
• 图5：基础化工行业单季度净利率
• 图6：基础化工行业资产负债率
• 图7：基础化工行业流动比率
• 图8：基础化工行业存货
• 图9：基础化工行业在建工程
• 图10：涤纶子行业在建工程
• 图11：除去涤纶的在建工程合计

表格目录

• 表1：2018Q2基础化工行业扣非ROE排名
• 表2：基础化工子行业2018Q2营收增速
• 表3：基础化工子行业2018Q2利润增速
• 表4：基础化工子行业2018Q2扣非ROE
• 表5：基础化工子行业2018Q2毛利率
• 表6：基础化工子行业2018Q2净利率
• 表7：基础化工子行业2018H1资产负债率
• 表8：基础化工子行业2018H1流动比率
• 表9：基础化工子行业2018Q2经营活动净收益含金量
• 表10：基础化工子行业2018H1存货周转率
• 表11：基础化工子行业2018Q2在建工程

结论

2018年第二季度化工行业整体表现稳健，盈利能力显著提升，资本开支提速，显示出行业复苏迹象。建议关注无新产能规划的细分行业及逆周期扩张的优质企业，同时注意产品价格下跌和环保停产等潜在风险。