20180909-安信证券-化工行业2018年二季度报总结_ROE水平升至近十年中单季度高点_新产能投资出现提速迹象_19页_775kb

化工行业2018年二季度报总结

核心内容概述

2018年第二季度，化工行业整体经营情况保持稳健，盈利能力和资产结构持续优化。ROE（净资产收益率）达到近十年单季度新高，收入与利润增速均高于一季度，显示行业盈利能力增强。同时，资本开支出现提速迹象，尤其在涤纶子行业，其在建工程增长占比较大，其他子行业也呈现较快增长。建议关注无新产能规划的细分子行业及逆周期扩张的优质企业。

主要观点

• 盈利能力提升：2018Q2化工行业的ROE达到3.1%，创近十年新高，毛利率和净利率也保持在历史高位。
• 收入与利润增长：行业收入增速为16.92%，利润增速为45.56%，虽较2017年有所放缓，但仍属历史较高水平。
• 资本开支提速：在建工程大幅增长，达到1332亿元，同比增加18.6%，显示行业投资开始加快。
• 资产负债表优化：资产负债率接近历史低位，流动比率处于高位，显示企业偿债能力较强。
• 经营质量改善：经营活动净收益含金量提升，部分子行业现金流入显著增加。
• 细分行业表现：氟化工、氨纶、锦纶、印染化学品、农药、氮肥、纯碱等子行业表现突出，建议重点关注。

关键信息

1. 行业整体表现

• ROE：2018Q2化工行业扣非ROE为3.1%，全行业排名第8/29，同比上升0.8pct，环比上升0.57pct。
• 收入与利润：收入增速16.92%，利润增速45.56%，均高于一季度，但同比下降。
• 资产负债率：2018H1化工行业资产负债率为51.60%，接近历史低位，部分子行业如氨纶、粘胶等显著下降。
• 流动比率：2018H1流动比率为1.20，接近2011年高位，显示企业流动性较强。
• 经营活动净收益含金量：2018Q2为109.24%，扭转一季度为负的局面，显示企业盈余质量提升。

2. 细分子行业表现

高景气细分行业

• 氟化工：ROE为4.7%，毛利率24.7%，净利率16.2%。
• 氨纶：ROE为3.0%，毛利率25.5%，净利率10.5%。
• 锦纶：ROE为7.2%，毛利率14.5%，净利率10.5%。
• 印染化学品：ROE为3.9%，毛利率29.5%，净利率14.4%。
• 农药：ROE为3.1%，毛利率29.4%，净利率10.4%。
• 氮肥：ROE为5.6%，毛利率21.9%，净利率11.4%。
• 纯碱：ROE为4.3%，毛利率26.9%，净利率17.4%。
• 涤纶：ROE为2.7%，毛利率13.6%，净利率5.7%。

增速较快的子行业

• 钾肥：营收增速57.72%，利润增速61.71%。
• 锦纶：利润增速达1672.1%，为行业最高。
• 磷化工：利润增速为176.9%，营收增速为3.19%。
• 纯碱：利润增速为166.9%，营收增速为12.21%。
• 涤纶：营收增速24.46%，利润增速131.3%。

3. 资本开支与投资

• 在建工程：2018H1在建工程为1332亿元，环比增长31.5%，同比增加18.6%。
• 涤纶子行业：在建工程增长占70%，显示大炼化投资力度大。
• 其他子行业：如有机硅、无机盐、塑料制品等在建工程也有明显增长。

4. 风险提示

• 产品价格下跌：可能对行业盈利能力造成压力。
• 环保停产事件：可能影响部分子行业的正常运营。

建议关注行业

• 无新产能规划的子行业：如氟化工、氨纶、锦纶、印染化学品、农药、氮肥、纯碱等。
• 逆周期产能扩张的优质企业：如园区型煤化工企业（华鲁恒升、鲁西化工）、锦纶66（神马股份）、农药（扬农化工、利尔化学）、涤纶长丝（桐昆股份）、钛白粉（龙蟒佰利）、合成樟脑（青松股份）等。

图表目录

• 图1：基础化工行业单季度收入增速
• 图2：基础化工行业单季度利润增速
• 图3：基础化工行业单季度扣非ROE
• 图4：基础化工行业单季度毛利率
• 图5：基础化工行业单季度净利率
• 图6：基础化工行业资产负债率
• 图7：基础化工行业流动比率
• 图8：基础化工行业存货（亿元）
• 图9：基础化工行业在建工程（亿元）
• 图10：涤纶子行业在建工程（亿元）
• 图11：除去涤纶的在建工程合计（亿元）

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