化工行业2018年二季度报总结
核心内容
2018年第二季度，化工行业整体经营情况稳健，盈利能力和资本开支表现突出。在2017年高景气基础上，2018Q2的收入与利润增速保持较高水平，ROE升至近十年单季度新高，显示盈利能力持续增强。尽管收入净利增速不及2017年，但依旧属于历史较高水平。资产负债率处于低位，流动比率处于高位，经营活动净收益含金量明显提升，资产结构安全边际较强。同时，化工行业在建工程大幅增长，资本开支提速，显示行业投资热情上升。
主要观点
- 行业整体表现：化工行业在2018Q2保持稳健，ROE为3.1%，全行业排名第8，盈利能力持续增强。
- 盈利增速：2018Q2化工行业利润增速达45.56%，归母净利润312.2亿元，环比增长21.40%。
- 毛利率与净利率：毛利率为22.36%，净利率为9.36%，均维持在历史高位。
- 资产负债与流动比率：资产负债率接近历史低位，流动比率处于历史高位，资产结构安全。
- 资本开支提速：在建工程大幅增长，涤纶子行业贡献了近70%的增量，其余子行业投资增速也较快。
关键信息
2018Q2综合指标较优的子行业
| 子行业 |
综合表现 |
| 氟化工 |
ROE与利润增速较高 |
| 氨纶 |
ROE与利润增速较高 |
| 锦纶 |
ROE与利润增速较高 |
| 印染化学品 |
ROE与利润增速较高 |
| 农药 |
ROE与利润增速较高 |
| 氮肥 |
ROE与利润增速较高 |
| 纯碱 |
ROE与利润增速较高 |
| 涤纶长丝 |
ROE与利润增速较高 |
| 钛白粉 |
ROE与利润增速较高 |
| 合成樟脑 |
ROE与利润增速较高 |
建议关注的行业
- 几乎没有新产能规划的细分子行业：如钛白粉、合成樟脑等。
- 逆周期产能扩张的优质企业：包括园区型煤化工企业（如华鲁恒升、鲁西化工）、锦纶66（如神马股份）、农药（如扬农化工、利尔化学）、涤纶长丝（如桐昆股份）等。
风险提示
- 产品价格下跌：可能导致行业利润下滑。
- 环保停产事件：可能对产能释放造成影响。
图表目录
- 图1：基础化工行业单季度收入增速
- 图2：基础化工行业单季度利润增速
- 图3：基础化工行业单季度扣非ROE
- 图4：基础化工行业单季度毛利率
- 图5：基础化工行业单季度净利率
- 图6：基础化工行业资产负债率
- 图7：基础化工行业流动比率
- 图8：基础化工行业存货（亿元）
- 图9：基础化工行业在建工程（亿元）
- 图10：涤纶子行业在建工程（亿元）
- 图11：除去涤纶的在建工程合计（亿元）
表格汇总
表1：2018Q2基础化工行业扣非ROE排名
| 行业 |
扣非ROE（2018Q1） |
扣非ROE（2018Q2） |
环比变动 |
同比变动 |
| 建材 |
2.7% |
5.6% |
2.9% |
2.4% |
| 家电 |
3.3% |
5.5% |
2.2% |
0.5% |
| 钢铁 |
3.3% |
4.2% |
0.8% |
2.2% |
| 食品饮料 |
5.7% |
4.1% |
-1.6% |
0.5% |
| 银行 |
3.6% |
3.7% |
0.1% |
-0.1% |
| 煤炭 |
3.1% |
3.3% |
0.1% |
0.2% |
| 房地产 |
2.1% |
3.1% |
1.0% |
0.5% |
| 基础化工 |
2.5% |
3.1% |
0.6% |
0.8% |
表2：2018Q2基础化工子行业营收增速
| 子行业 |
营收增速（2018Q1） |
营收增速（2018Q2） |
环比变动 |
同比变动 |
| 钾肥 |
27.01% |
57.72% |
30.71% |
61.71% |
| 氨纶 |
119.11% |
38.46% |
-80.65% |
-12.61% |
| 印染化学品 |
27.71% |
37.79% |
10.08% |
-1.35% |
| 氯碱 |
28.73% |
34.02% |
5.29% |
-5.17% |
| 涤纶 |
12.62% |
24.46% |
11.84% |
-14.44% |
| 聚氨酯 |
30.76% |
23.79% |
-6.96% |
-31.55% |
| 锦纶 |
-9.85% |
22.74% |
32.59% |
29.89% |
| 树脂 |
26.95% |
21.64% |
-5.31% |
-9.45% |
| 有机硅 |
32.65% |
20.39% |
-12.25% |
-17.57% |
| 塑料制品 |
5.17% |
18.17% |
13.00% |
-0.21% |
| 农药 |
3.92% |
18.15% |
14.23% |
-12.71% |
| 氨肥 |
10.09% |
15.50% |
5.41% |
-5.75% |
| 无机盐 |
20.26% |
14.47% |
-5.78% |
-11.43% |
| 民爆用品 |
14.97% |
14.32% |
-0.65% |
-14.10% |
| 其他化学原料 |
20.32% |
14.13% |
-6.19% |
-85.22% |
| 纯碱 |
-0.80% |
12.21% |
13.00% |
-5.00% |
| 其他化学制品 |
9.41% |
11.60% |
2.19% |
-35.00% |
| 复合肥 |
7.93% |
9.72% |
1.79% |
5.03% |
| 粘胶 |
12.34% |
7.81% |
-4.54% |
-2.71% |
| 日用化学品 |
25.49% |
7.01% |
-18.47% |
-14.43% |
| 磷肥 |
0.71% |
6.70% |
5.99% |
5.47% |
| 橡胶制品 |
-10.44% |
6.07% |
16.50% |
-2.97% |
| 磷化工 |
-28.08% |
3.19% |
31.27% |
-19.99% |
| 涤纶 |
12.62% |
24.46% |
11.84% |
-14.44% |
表3：2018Q2基础化工子行业利润增速
| 子行业 |
利润增速（2018Q1） |
利润增速（2018Q2） |
环比变动 |
同比变动 |
| 锦纶 |
53.2% |
1672.1% |
1618.9% |
1758.1% |
| 氮肥 |
48.1% |
266.1% |
217.9% |
-1288.5% |
| 磷化工 |
23.8% |
176.9% |
153.0% |
124.6% |
| 纯碱 |
-45.9% |
166.9% |
212.8% |
38.7% |
| 涤纶 |
-11.4% |
131.3% |
142.7% |
-15.9% |
| 无机盐 |
33.1% |
80.6% |
47.4% |
18.9% |
| 印染化学品 |
58.6% |
78.1% |
19.5% |
109.8% |
| 氟化工 |
95.1% |
70.2% |
-24.9% |
-20.9% |
| 橡胶制品 |
-0.4% |
43.6% |
44.0% |
62.0% |
| 其他化学原料 |
25.8% |
22.4% |
-3.4% |
-77.4% |
| 塑料制品 |
-8.1% |
18.6% |
26.7% |
16.5% |
| 民爆用品 |
19.5% |
17.3% |
-2.2% |
-4.2% |
| 复合肥 |
11.4% |
-4.5% |
-15.9% |
18.8% |
| 粘胶 |
-90.7% |
14.1% |
104.9% |
-204.7% |
| 涂料涂漆 |
1.2% |
7.2% |
6.0% |
-195.9% |
| 其他化学制品 |
11.7% |
5.6% |
-6.2% |
-32.1% |
| 有机硅 |
12.2% |
5.5% |
-6.7% |
1.9% |
| 日用化学品 |
210.5% |
-3.4% |
-213.9% |
-2.9% |
| 氯碱 |
9.5% |
31.5% |
22.1% |
-64.2% |
| 涤纶 |
25.8% |
22.4% |
-3.4% |
-77.4% |
表4：2018Q2基础化工子行业扣非ROE
| 子行业 |
扣非ROE（2018Q1） |
扣非ROE（2018Q2） |
环比变动 |
同比变动 |
| 锦纶 |
3.1% |
7.2% |
4.1% |
7.3% |
| 聚氨酯 |
6.8% |
7.2% |
0.4% |
0.8% |
| 氮肥 |
3.9% |
5.6% |
1.7% |
4.3% |
| 氟化工 |
1.5% |
4.7% |
3.2% |
1.7% |
| 纯碱 |
1.8% |
4.3% |
2.5% |
2.0% |
| 印染化学品 |
2.9% |
3.9% |
1.0% |
1.5% |
| 涂料涂漆 |
2.6% |
3.7% |
1.1% |
-0.3% |
| 无机盐 |
2.3% |
3.7% |
1.4% |
1.5% |
| 磷肥 |
2.9% |
3.3% |
0.4% |
0.6% |
表5：2018Q2基础化工子行业毛利率
| 子行业 |
毛利率（2018Q1） |
毛利率（2018Q2） |
环比变动 |
同比变动 |
| 涂料涂漆 |
33.6% |
36.0% |
2.4% |
2.6% |
| 无机盐 |
32.2% |
34.0% |
1.8% |
3.4% |
| 钾肥 |
28.9% |
33.4% |
4.5% |
-9.7% |
| 民爆用品 |
24.1% |
30.1% |
6.0% |
0.9% |
| 印染化学品 |
28.9% |
29.5% |
0.5% |
1.6% |
| 农药 |
29.3% |
29.4% |
0.1% |
8.4% |
| 聚氨酯 |
32.8% |
29.3% |
-3.5% |
-3.4% |
| 日用化学品 |
23.1% |
26.9% |
3.8% |
13.8% |
| 纯碱 |
20.3% |
26.9% |
6.6% |
5.8% |
| 其他化学原料 |
27.0% |
25.6% |
-1.5% |
1.0% |
| 氨纶 |
29.4% |
25.5% |
-3.9% |
2.7% |
| 氟化工 |
25.2% |
24.7% |
-0.5% |
2.7% |
| 其他化学制品 |
26.0% |
24.5% |
-1.5% |
0.9% |
| 氮肥 |
18.0% |
21.9% |
3.9% |
9.2% |
表6：2018Q2基础化工子行业净利率
| 子行业 |
净利率（2018Q1） |
净利率（2018Q2） |
环比变动 |
同比变动 |
| 聚氨酯 |
21.6% |
18.4% |
-3.2% |
-1.0% |
| 纯碱 |
6.9% |
17.4% |
10.5% |
10.0% |
| 涂料涂漆 |
15.0% |
17.2% |
2.2% |
1.3% |
| 氟化工 |
11.2% |
16.2% |
4.9% |
7.0% |
| 印染化学品 |
13.7% |
14.4% |
0.7% |
2.7% |
| 无机盐 |
9.5% |
13.5% |
4.0% |
4.8% |
| 其他化学原料 |
12.2% |
12.7% |
0.5% |
3.0% |
| 氮肥 |
6.8% |
11.4% |
4.7% |
8.2% |
| 民爆用品 |
2.4% |
11.2% |
8.8% |
1.3% |
| 其他化学制品 |
10.3% |
10.7% |
0.4% |
-0.3% |
| 氨纶 |
6.1% |
10.5% |
4.4% |
-5.4% |
| 锦纶 |
4.9% |
10.5% |
5.6% |
10.0% |
| 农药 |
15.8% |
10.4% |
-5.4% |
2.8% |
| 塑料制品 |
8.8% |
8.9% |
0.1% |
-1.2% |
| 磷肥 |
7.0% |
8.1% |
1.0% |
1.5% |
| 氯碱 |
9.0% |
6.7% |
-2.2% |
0.0% |
| 复合肥 |
7.5% |
5.7% |
-1.8% |
-0.9% |
| 涤纶 |
4.0% |
5.7% |
1.7% |
-1.3% |
表7：2018H1基础化工子行业资产负债率
| 子行业 |
资产负债率（2018Q1） |
资产负债率（2018H1） |
相对变动 |
| 氨纶 |
44.0% |
29.1% |
-14.9% |
| 有机硅 |
26.8% |
29.8% |
3.0% |
| 氟化工 |
29.9% |
29.9% |
0.0% |
| 其他化学制品 |
34.0% |
34.8% |
0.8% |
| 涂料涂漆 |
33.5% |
37.2% |
3.7% |
| 其他化学原料 |
41.0% |
40.0% |
-1.0% |
| 树脂 |
37.1% |
40.2% |
3.1% |
| 氨纶 |
29.1% |
29.1% |
0.0% |
| 聚氨酯 |
50.6% |
50.2% |
-0.3% |
| 纯碱 |
49.2% |
48.2% |
-1.0% |
| 粘胶 |
53.1% |
49.9% |
-3.2% |
表8：2018H1基础化工子行业流动比率
| 子行业 |
流动比率（2018Q1） |
流动比率（2018H1） |
相对变动 |
| 印染化学品 |
2.34 |
2.34 |
0.00 |
| 有机硅 |
2.66 |
2.28 |
-0.38 |
| 其他化学制品 |
2.19 |
2.07 |
-0.12 |
| 氨纶 |
1.70 |
2.03 |
0.33 |
| 氟化工 |
1.91 |
2.02 |
0.11 |
| 塑料制品 |
1.84 |
1.74 |
-0.10 |
| 民爆用品 |
1.60 |
1.58 |
-0.02 |
| 农药 |
1.56 |
1.56 |
0.01 |
| 树脂 |
1.55 |
1.47 |
-0.08 |
| 日用化学品 |
1.50 |
1.46 |
-0.04 |
| 橡胶制品 |
1.50 |
1.45 |
-0.05 |
| 复合肥 |
1.44 |
1.41 |
-0.03 |
| 其他化学原料 |
1.33 |
1.34 |
0.01 |
| 磷肥 |
1.29 |
1.29 |
0.00 |
表9：2018Q2基础化工子行业经营活动净收益含金量
| 子行业 |
经营活动净收益含金量（2018Q1） |
经营活动净收益含金量（2018Q2） |
环比变动 |
同比变动 |
| 磷化工 |
196.44% |
427.22% |
230.78% |
427.22% |
| 有机硅 |
-9.87% |
241.04% |
250.90% |
66.59% |
| 氮肥 |
-84.30% |
188.94% |
273.24% |
-466.17% |
| 氟化工 |
47.57% |
113.43% |
65.86% |
60.39% |
| 民爆用品 |
-683.94% |
67.92% |
751.86% |
-30.27% |
| 印染化学品 |
-100.23% |
59.22% |
159.45% |
87.35% |
| 涂料涂漆 |
-63.57% |
93.35% |
156.91% |
-25.27% |
| 磷化工 |
-28.08% |
3.19% |
31.27% |
-19.99% |
| 涤纶 |
-182.05% |
123.97% |
306.02% |
-3.91% |
表10：2018H1基础化工子行业存货周转率
| 子行业 |
存货周转率（2018Q1） |
存货周转率（2018H1） |
相对变动 |
| 氯碱 |
2.78 |
6.77 |
3.99 |
| 涤纶 |
3.23 |
6.27 |
3.03 |
| 锦纶 |
2.83 |
5.95 |
3.12 |
| 氨肥 |
2.06 |
4.48 |
2.42 |
| 氟化工 |
1.87 |
3.86 |
2.00 |
| 有机硅 |
1.51 |
3.27 |
1.76 |
| 其他化学原料 |
1.49 |
3.26 |
1.77 |
| 树脂 |
1.25 |
2.73 |
1.48 |
| 氨纶 |
0.52 |
2.73 |
2.21 |
| 塑料制品 |
1.14 |
2.62 |
1.47 |
| 其他化学制品 |
1.11 |
2.59 |
1.48 |
| 复合肥 |
1.31 |
2.79 |
1.48 |
| 日用化学品 |
1.57 |
2.78 |
1.21 |
| 磷肥 |
0.97 |
2.16 |
1.19 |
| 粘胶 |
1.05 |
2.14 |
1.09 |
表11：2018Q2基础化工子行业在建工程
| 子行业 |
在建工程（2018Q1） |
在建工程（2018H1） |
相对变动 |
| 涤纶 |
18 |
231 |
213 |
| 其他化学原料 |
142 |
159 |
17 |
| 氯碱 |
112 |
127 |
15 |
| 钾肥 |
110 |
114 |
4 |
| 氨肥 |
111 |
113 |
3 |
| 聚氨酯 |
96 |
107 |
11 |
| 农药 |
88 |
102 |
15 |
| 其他化学制品 |
37 |
47 |
10 |
| 纯碱 |
33 |
45 |
12 |
| 橡胶制品 |
27 |
38 |
11 |
| 磷化工 |
31 |
32 |
1 |
| 塑料制品 |
41 |
31 |
-10 |
| 印染化学品 |
27 |
30 |
3 |
| 涂料涂漆 |
26 |
29 |
3 |
| 复合肥 |
18 |
21 |
2 |
| 日用化学品 |
14 |
20 |
7 |
| 氟化工 |
13 |
17 |
4 |
| 民爆用品 |
13 |
17 |
4 |
| 粘胶 |
21 |
13 |
-8 |
| 无机盐 |
8 |
10 |
2 |
| 树脂 |
15 |
9 |
-6 |
