20191107-财信证券-传媒行业月度报告：业绩筑底，板块盈利分化，关注细分龙头_12页_1mb

传媒行业月度报告总结

核心内容

2019年10月，传媒行业整体表现稳健，申万传媒指数上涨 2.09%，在申万28个子行业中排名第六。该指数跑赢上证综指 1.27%，跑赢沪深300指数 0.2%，但跑输创业板指 0.6% 和中小板指 0.44%。行业整体估值为 29倍，较上月有所回升，但相对沪深300仍处于 1.68倍 的水平，低于历史中位数 2.33倍。

主要观点

• 业绩筑底，板块盈利分化：传媒行业三季报业绩仍处于筑底阶段，前三季度营收 4615.02亿元，同比增长 2.62%；归母净利润 361.51亿元，同比下降 18.50%。Q3业绩环比略有改善，主要受益于去年低基数效应。
• 子板块表现分化：
  • 教育板块：景气度较高，龙头公司如中公教育和美吉姆业绩大幅增长，分别同比增长 77% 和 523%。
  • 游戏板块：盈利逐步改善，受益于版号恢复和产品上线节奏加快，完美世界、吉比特和三七互娱前三季度扣非业绩同比增速分别为 28%、39% 和 21%。
  • 影视和广告板块：仍处于盈利低谷，未见明显改善。
• 维持行业“同步大市”评级：考虑到18Q4大额资产减值损失的影响，预计Q4传媒板块业绩增速将由负转正。投资上，建议关注业绩成长性和确定性，重点推荐教育、游戏板块及细分行业中的优质龙头。

关键信息

重点股票表现（2018A-2020E）

个股涨跌幅

• 涨幅前五名：智度股份（+88.94%）、文化长城（+71.75%）、科达股份（+48.96%）、瀚叶股份（+31.54%）、紫光学大（+26.81%）
• 跌幅前五名：*ST印纪（-60.00%）、三盛教育（-34.98%）、上海电影（-26.59%）、*ST东网（-23.16%）、幸福蓝海（-20.94%）

行业数据跟踪

电影

• 1-10月实际票房：519.46亿元，同比增长 5.91%，增速由负转正。
• 观影人次：15.01亿，同比增长 1.08%。
• 平均票价：37.44元，同比增长 5.47%。
• 10月票房表现：单月实际票房75.99亿元，同比增长 126.70%，观影人次2.22亿，同比增长 109.43%。
• 票房前三名：《我和我的祖国》（24.11亿元）、《中国机长》（23.72亿元）、《攀登者》（8亿元）。
• 预计11月上映重点影片：《受益人》、《海上钢琴师》、《冰雪奇缘2》、《两只老虎》等。

游戏

• IOS游戏畅销榜：腾网研发或发行的产品占据6席，《和平精英》位居榜首。
• 10月新游开测：共167款手游开测，其中角色扮演类占比 53.89%，休闲类占比 10%。
• 重点产品：《我的起源》、《梦间集天鹅座》、《混沌起源》、《失落城堡》、《狐妖小红娘》等。

电视

• 10月电视剧收视率：《谍战深海之惊蛰》（1.582%）、《光荣时代》（1.568%）、《光荣时代》（1.566%）。
• 电视剧播映指数：《在远方》（74.4）、《谍战深海之惊蛰》（70.3）、《激荡》（65.8）。

网络视频

• 播映指数前三名：《在远方》（74.4）、《谍战深海之惊蛰》（70.3）、《激荡》（65.8）。
• 网剧播映指数前三名：《没有秘密的你》（67.6）、《明月照我心》（64.2）、《我不能恋爱的女朋友》（61.3）。

综艺

• 电视综艺有效播放市占率前三名：《中国好声音2019》（9.73%）、《中餐厅第三季》（8.96%）、《快乐大本营2019》（6.88%）。
• 网络综艺有效播放市占率前三名：《做家务的男人》（15.39%）、《我要打篮球》（10.3%）、《演员请就位第1季》（7.92%）。

图书零售

• 虚构类畅销书：《活着》（第1位）、《红岩》（第2位）、《西游记（上下）》（第3位）、《平凡的世界（全三册）》（第4位）、《三体》系列（第5-7位）、《追风筝的人》（第8位）、《解忧杂货店》（第9位）、《红楼梦（上下）》（第10位）。
• 非虚构类畅销书：《论语译注（简体字本）》（第1位）、《正面管教(修订版)》（第2位）、《红星照耀中国》（第3位）。
• 少儿类畅销书：《猜猜我有多爱你》（第1位）、《小猪唏哩呼噜（上）》（第2位）、《小猪唏哩呼噜（下）》（第3位）、《夏洛的网》（第4位）。

风险提示

• 行业监管趋严
• 宏观经济持续下行
• 公司发展不及预期

投资建议

• 关注景气度较高的教育板块
• 关注盈利逐步改善的游戏板块
• 关注细分行业中有望底部回升的优质龙头
• 重点标的包括：完美世界、三七互娱、吉比特、中公教育、新经典、分众传媒、视觉中国

评级说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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