A股上市公司三季报数据分析-20191107-上海证券-18页_668kb

A股上市公司三季报数据分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年年报至2019年三季报期间A股上市公司的财务表现，包括净利润、营业收入、成本结构、净资产收益率、现金流以及各板块和行业的盈利变化。同时，结合宏观指标如社融增速、企业库存周期和宽信用传导，判断当前企业盈利周期可能已接近底部。

主要观点

1. A股整体盈利趋势

• 全部A股2018年年报至2019年三季报累计净利润同比增长分别为：-1.85% / 9.38% / 6.50% / 6.73%。
• 三季报A股整体业绩较中报有所回升，且较2018年增速明显好转。
• 金融行业表现突出，净利润同比增长分别为：1.72% / 16.85% / 16.10% / 16.50%，对整体业绩形成支撑。

2. 非金融石油石化行业表现

• 净利润：非金融石油石化行业2018年年报至2019年三季报累计净利润同比增长分别为：-8.09% / 2.30% / -2.05% / -0.50%。
• 营业收入：非金融石油石化行业收入增速自2017年一季度以来持续下行，2018年年报至2019年三季报分别为：11.59% / 8.94% / 7.85% / 7.77%。
• 毛利率：2018年以来毛利率保持相对平稳，分别为：19.86% / 19.48% / 19.59%。
• 三项费用：管理费用率有所下降，分别为：3.82% / 3.91% / 3.70% / 3.69%，财务费用率和销售费用率基本稳定。

3. 净资产收益率（ROE）变化

• 非金融石油石化ROE（TTM）自2018年2季度以来持续下行，2019年三季报为7.77%。
• 销售净利率自2018年2季度以来持续下降，三季报有所企稳，分别为：4.68% / 4.64% / 4.50% / 4.50%。

4. 现金流状况

• 经营性现金流：非金融石油石化经营性现金流占收入比重（TTM）分别为：8.37% / 8.69% / 9.00% / 8.83%，2019年三季报较2018年同期提升1个百分点。
• 投资性现金流：非金融石油石化投资现金流占收入比重（TTM）分别为：-8.41% / -8.16% / -7.81% / -7.42%，有所好转。
• 筹资性现金流：非金融石油石化筹资现金流占收入比重（TTM）分别为：0.82% / 0.60% / -0.65% / -1.12%，2019年三季报转为净流出。

5. 板块表现

• 上证50：ROE（TTM）分别为：11.72% / 12.04% / 12.67% / 12.62%，维持高位运行。
• 沪深300：ROE（TTM）分别为：11.31% / 11.30% / 11.51% / 11.32%，同样维持高位。
• 中小板：ROE（TTM）分别为：11.82% / 11.59% / 11.19% / 11.42%，三季报较中报明显回升。
• 创业板：ROE（TTM）分别为：6.69% / 6.13% / 7.02% / 8.28%，呈现持续回升态势。
• 净利润：上证50和沪深300指数净利润增速保持相对高位，但大小盘指数盈利增速差收窄；中小板和创业板三季报业绩较中报明显回升。

6. 行业表现

• 14个行业：SW通信、SW商业贸易、SW传媒、SW轻工制造、SW电气设备、SW电子、SW公用事业、SW非银金融、SW有色金属、SW建筑装饰、SW家用电器、SW汽车、SW医药生物、SW银行等行业三季报净利润增速较中报回升。
• 连续回升行业：轻工制造、电子、有色金属、家用电器、银行等行业连续三个季度盈利增速回升。

宏观分析

（一）企业盈利周期

• 2000年以来，每一轮盈利下行周期平均为8个季度。
• 当前盈利周期自2017年一季度见顶回落，到2019年三季度已持续10个季度，为历史最长。

（二）社融增速与企业盈利

• 社融增速领先企业盈利1-3个季度。
• 本轮社融增速于2018年四季度见底，预计年内盈利增速有望见底。

（三）企业库存与盈利

• 盈利周期领先库存周期1-2个季度。
• 2016年二季度至今库存周期已历14个季度，9月工业企业产成品存货增速回落至1%，接近历史底部0%。

（四）宽信用与盈利传导

• 宽信用拐点通常领先企业盈利见底2-4个季度。
• 本轮宽信用拐点出现在2018年三季度，预计年内盈利见底为大概率事件。

总结

A股上市公司在2019年三季报中呈现出盈利回升迹象，尤其是金融行业表现强劲，对整体业绩形成支撑。非金融石油石化行业盈利有所改善，但整体仍面临下行压力。从宏观角度看，盈利周期、社融增速、库存周期及宽信用传导均表明，企业盈利可能已接近底部，市场有望迎来触底反弹。