深度报告-20220419-国金证券-先导智能-300450.SZ-锂电设备全球龙头_业绩维持高速增长_20页_2mb

先导智能（300450.SZ）深度研究报告总结

核心内容概览

先导智能是一家专注于锂电设备、光伏设备、3C智能设备及智能物流等领域的高端智能装备提供商，是锂电设备行业的全球龙头。公司业绩持续高速增长，2021年前三季度实现营收59.48亿元，同比增长43.35%；归母净利润10.04亿元，同比增长57%。公司通过技术创新和深度绑定全球锂电池龙头企业，实现了业务的快速扩张和盈利的稳步提升。

主要观点与关键信息

行业分析

1. 全球电池产能扩张

   • 2021年全球新能源汽车销量超过620万辆，预计到2025年将达2000万辆，渗透率约28%。
   • 全球及中国电池产能持续增长，预计2022-2025年新增电池产能分别为557GWh、616GWh、464GWh、663GWh，同比增速分别为65%、44%、23%、27%。
   • 2025年全球储能装机量预计为297GWh，国内储能装机量有望达98GWh，推动锂电设备行业持续高景气。

2. 电池行业集中度提升

   • 全球动力电池市场集中度不断提升，宁德时代2021年市占率32.6%，CR3市占率65.1%，CR5市占率79.5%。
   • 2021年中国动力电池CR3市占率72.5%，CR5市占率81.6%，宁德时代稳居国内动力电池装机量榜首，市占率接近50%。

3. 储能需求爆发

   • 储能市场投资规模不断扩大，成为锂电设备需求的重要增长极。预计2025年全球储能装机量为297GWh，国内为98GWh。

公司业绩

1. 营收与利润增长显著

   • 2021年前三季度公司营收为59.48亿元，同比增长43.35%；归母净利润为10.04亿元，同比增长57%。
   • 2021-2023年公司净利润预计分别为16.03亿元、26.79亿元、44.96亿元，增长潜力巨大。

2. 在手订单充足

   • 2021年前三季度公司新签订单达123亿元（不含税），全年有望超过150亿元。
   • 子公司泰坦在手订单达30亿元，预计2022年底前可全部转化为收入。

3. 毛利率保持高位

   • 公司锂电设备业务毛利率稳定在35%左右，光伏设备毛利率约为30%。
   • 3C智能设备毛利率较高，2021年前三季度为35.8%，并有望随着产品结构优化而进一步提升。

公司战略

1. 技术创新保持领先

   • 公司在锂电设备、光伏设备、3C智能设备等领域均处于行业领先水平，尤其在一体化设备和整线解决方案方面具备显著优势。
   • 2021年公司推出大圆柱电池系列整线解决方案，2020年推出全球第一条氢能燃料卷对卷膜电极生产线。

2. 拓展多元化业务

   • 公司积极布局3C智能设备、智能物流系统、汽车智能产线、燃料电池智能设备等新领域，推动业务结构优化。
   • 公司已拥有八大事业部，逐步向平台型公司转型，提升整体竞争力。

3. 战略合作与市场拓展

   • 公司与宁德时代、Northvolt、亿纬锂能、中航锂电、国轩高科、丰田、宝马等全球多家龙头电池企业和车企保持良好合作。
   • 宁德时代通过战略投资，成为公司第三大股东，提供未来三年不低于电芯生产核心设备新投资额50%的优先权。

投资建议与估值

1. 盈利预测

   • 2021-2023年公司预计营业收入分别为9,414亿元、14,582亿元、22,429亿元，净利润分别为1,603亿元、2,679亿元、4,496亿元。
   • 公司各项业务收入预计持续增长，尤其是锂电设备和3C智能设备。

2. 估值分析

   • 参考可比公司，给予公司2022年35倍PE，目标市值937亿元，对应目标价60元/股，给予“增持”评级。
   • 公司当前市场价格为48.22元，低于目标价，存在上涨空间。

风险提示

1. 政策风险

   • 新能源汽车补贴政策不及预期，可能影响行业增长速度。

2. 市场风险

   • 新能源汽车销量不及预期，或电池产能过剩导致扩产放缓。

3. 财务风险

   • 应收账款周转天数增加，可能影响公司资金周转能力。
   • 商誉减值风险，公司商誉账面金额为10.89亿元，若未来泰坦新动力经营业绩下滑，可能引发商誉减值。

结论

先导智能凭借其在锂电设备行业的领先地位、持续的技术创新以及与全球龙头客户的深度绑定，展现出强劲的增长潜力。在新能源汽车和储能需求持续增长的背景下，公司有望实现业绩的持续高增长，并通过多元化业务布局进一步提升市场竞争力。基于其良好的财务状况和盈利预期，公司被给予“增持”评级，目标价为60元/股。然而，需关注新能源汽车销量及政策变化带来的潜在风险。