20210324-天风证券-金山办公-688111.SH-业绩高速增长_现金流和合同负债超预期_3页_719kb

金山办公（688111）总结

核心内容

金山办公在2020年实现了显著的业绩增长，展现了其在办公软件领域的强劲发展势头。公司通过信创政策的推动和自身战略的实施，取得了授权业务和订阅业务的双重增长，同时现金流和合同负债表现超预期，标志着公司进入收入和利润快速释放阶段。

主要观点

• 业绩高速增长：2020年公司实现营业收入22.61亿元，同比增长43.14%；归母净利润8.78亿元，同比增长119.22%。
• 授权业务增长显著：受信创推动影响，授权业务在2020年实现收入8.03亿元，同比增长61.90%。公司积极更新UOF标准，推广OFD标准，加强与国内主流软硬件厂商的兼容适配，进一步拓展政企业务市场。
• 订阅业务持续扩张：订阅业务在2020年实现收入11.09亿元，同比增长63.18%。月活用户（MAU）稳定增长，截至2020年底达4.74亿，同比增长15.33%。付费个人会员数增长显著，累计达1962万，同比增长63.23%。
• 现金流和合同负债超预期：公司2020年实现经营现金流净额15.14亿元，同比增长158.57%；合同负债达8.33亿元，表明未来收入释放能力增强。
• 盈利能力提升：2020年销售毛利率为87.70%，净利率为39.21%，较上年分别提升2.12个百分点和13.85个百分点。
• 盈利预测调整：基于信创加速释放业绩的预期，公司2021-2022年营业收入预测由31.65/42.57亿元调整为35.05/45.56亿元，净利润预测由12.59/16.96亿元调整为12.92/16.98亿元，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据与估值

风险提示

• 疫情反复风险
• 宏观经济波动风险
• 市场竞争加剧风险
• 技术泄露风险

投资评级

• 行业：计算机/计算机应用
• 6个月评级：增持（维持评级）
• 当前价格：296元
• 目标价格：未提供

财务预测摘要

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

结论

金山办公凭借信创红利和订阅业务的快速发展，实现了业绩的持续增长。公司具备良好的盈利能力和现金流状况，未来有望在授权和订阅业务双重驱动下进一步扩大市场份额。分析师维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力，但需关注疫情、宏观经济、市场竞争和技术安全等风险因素。