20220228-天风证券-金山办公-688111.SH-订阅收入及合同负债表现亮眼_现金流或超预期_3页_730kb

金山办公（688111）总结

核心内容

金山办公发布了2021年业绩快报，显示其在订阅收入、合同负债及现金流方面表现突出，同时加大了对产品和业务的投入，推动未来增长。

主要观点

• 业绩表现符合预期：2021年公司实现营业收入32.80亿元，同比增长45.07%，Q4单季度收入9.08亿元，同比提升19.8%。归母净利润10.42亿元，同比增长18.68%，归母扣非净利润8.41亿元，同比增长37.47%。
• 订阅业务增长强劲：2021年国内个人订阅业务收入约14.65亿元，同比增长44%，其中Q4订阅收入3.41亿元，环比下降12.4%。合同负债全年保持高增速，期末合同负债总额超过16亿元，同比增长超70%，预示未来收入增长潜力。
• 信创业务放量：国内机构授权业务收入约9.62亿元，同比增长107%。公司首次披露国内机构订阅及服务业务收入约4.46亿元，同比增长23%，显示出对B端SaaS化商业模式的重视。
• 现金流预期良好：由于合同负债高增长，公司2021年经营活动现金流有望超市场预期，为后续发展提供资金支持。
• 投资建议：维持“买入”评级，调整2021-2023年收入预测为32.80/44.28/59.78亿元，净利润预测为10.42/14.27/19.58亿元。预计公司未来将受益于信创持续推动及C端订阅业务的快速增长。
• 风险提示：信创订单不及预期、C端订阅推广不及预期、中小企业经营压力加大、业绩快报为初步测算，以公司年报为准。

关键信息

财务数据与估值

财务预测摘要

财务比率

业务亮点

• 订阅业务：个人订阅业务收入持续增长，合同负债高增，为未来收入增长奠定基础。
• 信创业务：信创订单加速释放，推动机构授权业务增长，未来有望在行业信创和乡县信创中继续受益。
• B端SaaS化：公司首次披露机构订阅及服务业务，表明其在B端市场的布局和重视。
• 产品创新：推出金山数字办公平台，有望加速B端SaaS化发展。

风险提示

• 信创订单不及预期
• C端订阅推广不及预期
• 中小企业经营压力加大
• 业绩快报为初步测算，以公司年报为准

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 当前价格：211.13元
• 目标价格：未提供

基本数据

结论

金山办公在2021年实现了良好的业绩增长，尤其在订阅业务和信创业务方面表现亮眼。尽管全年利润率有所下滑，但公司通过加大产品和业务投入，为未来增长奠定了坚实基础。公司对B端市场的重视和数字办公平台的推出，将有助于推动SaaS化商业模式的发展，提升整体盈利能力。预计公司未来将保持较高增长，并有望在信创和C端订阅业务的双重驱动下，实现业绩的持续提升。