20210826-天风证券-金山办公-688111.SH-信创加速放量_付费用户持续上升_3页_731kb

金山办公（688111）总结

核心内容

金山办公在2021年上半年实现了显著的业绩增长，业务收入达到15.65亿元，同比增长70.90%；归属于母公司净利润为5.49亿元，同比增长53.54%。公司业务结构持续优化，各板块均实现不同程度的增长，其中办公软件授权业务增速最快，同比增长199.79%，办公服务订阅业务同比增长37.92%，互联网广告及其他业务同比增长12.15%。

主要观点

• 收入增长强劲：上半年收入增速达70.90%，其中Q2增速为45.67%，主要受益于信创需求的快速释放。
• 付费用户持续上升：截至2021年6月底，公司主要产品MAU为5.01亿，同比增长10.35%。其中，WPS Office桌面版MAU为1.99亿，同比增长15.03%；移动版MAU为2.96亿，同比增长7.64%。年度付费个人会员数达到2,188万，同比增长30.16%，表明客户粘性不断增强。
• 云端文件数量增长：云端上传文件数量为1085亿，同比增长57.02%，进一步印证了用户对云服务的依赖度上升。
• 研发投入与生态布局：公司持续加大研发投入，专注于协同办公和云服务的优化，同时积极适配鸿蒙系统，与小米等企业深化合作，推动生态体系建设。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司2021-2023年收入分别为35.05亿、45.56亿、59.23亿，归母净利润分别为12.92亿、16.98亿、22.06亿，体现出对公司未来发展的信心。

关键信息

业务收入结构

• 办公软件授权业务：6.4亿元，同比增长199.79%
• 办公服务订阅业务：7.35亿元，同比增长37.92%
• 互联网广告及其他业务：1.9亿元，同比增长12.15%

费用率变化

• 销售费用率上升4.01个百分点
• 管理费用率上升1.52个百分点
• 研发费用率下降5.43个百分点

付费用户数据

• MAU：5.01亿，同比增长10.35%
• 年度付费个人会员数：2,188万，同比增长30.16%

云端使用情况

• 云端上传文件数量：1085亿，同比增长57.02%

产品与技术布局

• 研发协同办公应用组件，完善云办公套件体系
• 构建文档中台，提供开放赋能的云服务
• 适配鸿蒙系统，实现全端协同
• 深化与小米等企业的合作，支持战略级新品

财务预测（单位：亿元）

股票投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 当前价格：283元
• 目标价格：未提供

财务指标

风险提示

• 信创落地不及预期
• 付费用户转化不及预期
• 协同办公发展不及预期

总结

金山办公凭借信创需求的加速放量，实现了上半年业绩的快速增长。公司不仅在授权业务上表现突出，还在订阅业务和互联网广告业务上保持稳定增长。付费用户和云端使用量的持续上升反映了客户粘性的增强，而公司在协同办公和生态布局上的投入则为未来的持续增长奠定了基础。分析师维持“买入”评级，认为公司产品边界将持续扩张，未来三年收入和净利润将保持良好增长趋势。然而，需关注信创落地、付费用户转化及协同办公发展等潜在风险。