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市场风格边际转向胜率驱动

——行业配置胜率策略月度跟踪(2022/03)

投资要点

• 市场风格变化：

  • 去年四季度以来，景气度与成长板块持续回调，主因是高景气度板块被过度交易导致估值抬升，赔率下滑。
  • 一月份市场主要由赔率驱动，低估值板块如银行、房地产等表现优异；二月份随着高景气度板块年报披露，成长性得到确认，市场风格转向胜率驱动，景气度板块如有色金属、煤炭等开始反弹。

• 行业胜率模型：

  • 二月份行业胜率模型排名前六的行业为：电力设备及新能源、煤炭、基础化工、有色金属、机械、电力及公用事业。
  • 中性化胜率策略配置观点为：电力设备及新能源、煤炭、基础化工、机械、银行、计算机。
  • 需注意，胜率策略多头中部分行业估值较高，存在一定的赔率风险。

行业配置最新观点

• 胜率模型排名变化：

  • 与上期相比，机械、银行排名上升，电子、石油石化排名下滑较大。
  • 电力设备及新能源、煤炭、基础化工、有色金属、机械、电力及公用事业为当前胜率排名前六的行业。

• 中性化胜率策略调整：

  • 与上期相比，调出电力及公用事业、电子，调入机械、计算机。
  • 煤炭、有色金属在多个指标中表现优异，但其较高估值可能带来赔率风险。

策略跟踪

3.1、策略月度跟踪

• 子策略表现：

  • 财报景气度动量与预期动量超额收益显著，二月份市场对景气度逻辑的定价增强。
  • 原始胜率策略与中性化胜率策略二月份超额收益分别为6.90%与2.84%，表现良好。

• 胜率策略表现：

  • 胜率策略二月份超额收益为2.84%，多头持仓中胜率与赔率相对平衡。

3.2、策略历史跟踪

• 历史累计收益：
  • 各策略自2010年初至2022年2月末的历史累计绝对收益与相对收益均有所表现，但具体收益数据需参考图表。
  • 趋势动量、财报景气度动量、预期动量及交易行为动量等策略在不同时间段表现各异，需结合市场变化进行分析。

风险提示

• 模型风险：

  • 模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变动，策略可能失效。
  • 模型投资标的为行业指数，不同行业面临不同的市场风险。

• 投资风险：

  • 市场有风险，投资需谨慎。
  • 投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。

分析师承诺

• 杨仁文具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，反映其研究观点。
• 本报告不因具体推荐意见或观点而收取任何形式的补偿。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面良好，指数领先沪深300。
  • 中性：基本面稳定，指数跟随沪深300。
  • 回避：基本面不佳，指数落后沪深300。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%之间。
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%之间。
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

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