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外围扰动难改反弹趋势总结

核心内容概述

2022年2月，A股市场在俄乌冲突的外围扰动下经历了剧烈波动，但整体呈现筑底反弹趋势。尽管地缘政治风险一度引发避险情绪，但随着冲突影响逐渐减弱，市场情绪有所修复，成长风格获得支撑。同时，国内稳增长政策逐步落地，经济基本面有所改善，流动性保持宽松，为市场提供了支撑。

主要观点

• 俄乌冲突影响减弱：冲突高峰期已过，市场对俄乌利空事件的反应钝化，对A股市场影响逐渐减小。人民币资产在避险情绪中展现出一定吸引力。
• 美联储加息预期回落：市场对3月加息50bp的概率降至5.6%，加息25bp概率为94.4%，表明加息节奏放缓，短期内对成长风格压力有所缓和。但若加息超预期，可能对市场情绪造成冲击。
• 国内经济基本面有所改善：2月PMI数据超预期回升，显示稳增长政策初见成效，缓解市场对经济的担忧。制造业恢复基础仍不牢固，政策或继续以“以我为主”为主导，推动宽信用政策落地。
• 市场风格分化明显：成长风格在政策支持和市场情绪修复下表现较好，而周期与稳定风格则在市场反弹中相对抗跌。中小盘指数表现优于大盘指数。
• 流动性维持宽松：M2同比超预期上行，显示宏观流动性改善，有利于市场资金流入。M1与PPI增速差逐步改善，有助于吸引增量资金入市。
• 风险溢价与市场估值：中证500风险溢价率处于+2倍标准差之上，表明其性价比相对较高，具备投资价值。而沪深300和上证50风险溢价率处于中性水平，市场整体估值处于合理区间。

关键信息

1. 市场表现

• 指数反弹：中证500收涨4.15%，表现优于沪深300和上证50。
• 风格分化：周期、稳定板块表现较好，而成长板块相对承压；中小盘指数反弹明显，大盘成长指数下跌。
• 成交额回升：两市成交额回升至万亿水平，市场情绪有所修复。

2. 宏观基本面

• 经济承压：2021年全年实际GDP增速为8.1%，四季度增速4.0%，低于潜在GDP增速。
• 内需不足：社零总额单月增长1.7%，为2021年内最低值，显示内需恢复乏力。
• 投资放缓：固定资产投资增速远低于GDP增速，房地产和基建投资持续下行。
• 出口支撑：出口增速全年强劲，对经济基本面形成支撑。
• PMI回升：2月PMI小幅上行，整体好于市场预期，验证稳增长政策效果。

3. 流动性分析

• M2同比上行：1月M2同比9.8%，显示宏观流动性有所改善。
• M1走弱：M1同比-1.9%，主要受春节错位及地产销售走弱影响。
• 社融回升：1月社融规模同比多增近1万亿，信贷结构仍存瑕疵。
• 流动性宽松：金融同业间流动性较宽松，接近疫情爆发低点。

4. 市场情绪与估值

• 股债收益差：中证500股债收益差处于-2倍标准差附近，性价比相对较高；沪深300和上证50处于中性水平。
• 风险溢价率：中证500风险溢价率处于+2倍标准差之上，市场风险偏好提升。

5. 本月关注重点

• 俄乌冲突影响：冲突最严重时期已过，避险情绪有所消退，人民币资产具有一定避险属性。
• 美联储议息会议：3月加息预期回落，但年内加息6次基本达成共识，可能对市场反弹造成一定制约。
• 国内政策：两会即将召开，稳增长政策逐步兑现，国内政策或将继续以“以我为主”为主导，推动宽信用政策落地。

行情展望

• 短期反弹趋势：俄乌冲突扰动逐渐退潮，市场有望迎来阶段性反弹，但需警惕美联储加息落地带来的波动。
• 操作建议：建议IC、IF均衡配置，可适当向IC倾斜，采取波段操作策略。
• 风险提示：美联储收紧预期超预期、俄乌冲突后续发展不确定性、输入型通胀风险。

总结

综上所述，2月A股市场在地缘政治风险与国内政策支持的双重影响下，整体呈现筑底反弹趋势。尽管俄乌冲突曾引发市场剧烈波动，但其影响逐渐减弱，人民币资产的避险属性得到体现。国内稳增长政策逐步兑现，流动性保持宽松，市场情绪有所修复，成长风格表现较好。然而，美联储加息预期及全球通胀风险仍是市场需要关注的关键因素。短期市场有望反弹，但需防范外部扰动带来的波动风险。