深度报告-20230521-东吴证券-埃斯顿-002747.SZ-国内工业机器人龙头_国产替代及机器人+助力腾飞_33页_1mb

埃斯顿公司深度研究报告摘要

埃斯顿是一家国内领先的工业机器人公司，成立于1993年，以数控系统和机器人技术为核心，市场份额达6%。2022年，公司收入39亿元，同比增长29%，净利润17亿元，增长36%，整体成长性优异，工业机器人业务占比74%。毛利率为33.9%，净利率4.7%，盈利改善趋势初现，盈利拐点可能在2023年开启。

工业机器人市场在中国呈现快速增长，2022年市场规模约609亿元，中国渗透率低，国产化率仅35%。受益于机器替人趋势和“机器人+”政策，预计2023-2025年机器人销量CAGR为11%至21%，新增需求约31至42万台。埃斯顿处于与全球龙头发那科相似的发展阶段，盈利能力虽低于发那科，但未来有较大提升空间，核心竞争优势在于大负载六轴机器人技术和客户绑定（如光伏和锂电行业）。

财务预测显示，2023-2025年收入预计为55亿、76亿、100亿元，同比增长42%、37%、33%；净利润预计28亿、50亿、80亿元，增长率70%、76%、60%。当前PE估值为79倍，维持增持评级，2025年目标市值400-500亿元。主要风险包括宏观经济下行、国产替代不及预期、原材料价格波动和行业竞争加剧。