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报告摘要

汽车周报总结：特斯拉4Q23汽车业务毛利率环比向好

核心内容

特斯拉2023年财报表现

特斯拉于2023年1月24日发布了其年度财报，显示其全年总收入为968亿美元，同比增长18.8%，其中汽车业务收入为785亿美元，同比增长16.8%。4Q23总营收为252亿美元，同比增长3%，汽车业务收入为216亿美元，同比增长1%。收入增长放缓主要受到单车ASP（平均售价）下降15%（0.8万美元）以及4Q22 FSD Beta在北美大规模投放带来的高基数影响。

4Q23特斯拉汽车销售业务毛利率为16.6%，同比下降7.1个百分点，环比上升0.9个百分点。利润端显示，2023年Non-GAAP归母净利润为109亿美元，同比下降22.9%；4Q23 Non-GAAP归母净利润为24.9亿美元，同比下降39.5%，但环比上升7.2%。

费用方面，4Q23研发费用率为4.3%，同比上升1.0个百分点，环比下降0.6个百分点；SG&A费用率为5.1%，同比上升0.8个百分点，环比下降0.3个百分点。研发投入的增长主要受到自动驾驶、机器人和AI等项目的影响。

产品与技术进展

Cybertruck订单饱满：特斯拉表示Cybertruck订单转化率和订单量乐观，预计2024年产量将很快被消化，北美年交付量有望达到25万辆。目前特斯拉正专注于提升产能以缩短提车周期。
FSD V12版本发布：特斯拉在2023年12月下旬推出了FSD Beta的V12版本，该版本采用AI技术，不再依赖硬编码控制车辆行为，如方向盘、踏板和仪表等。
第二代AI推理芯片完成设计：马斯克表示特斯拉已设计出第二代自研AI推理芯片，有望在未来投入使用。
内华达Giga工厂扩展项目启动：该项目将整合Semi重卡和其他产品的生产。墨西哥工厂将在德州工厂下一代平台产能爬坡成功后建设，预计2025年底投产。
Optimus机器人：马斯克提到人型机器人是全新尝试，不确定性较高，部分数据可能在2025年公布。

投资建议

乘用车板块：建议关注长安汽车、长城汽车、上汽集团。
一体化压铸：建议关注博俊科技、多利科技、瑞鹄模具。
智能化领域：建议关注伯特利、德赛西威、科博达、保隆科技、浙江世宝。
机器人产业：建议关注拓普集团、三花智控、精锻科技、贝斯特。

行情回顾

汽车板块上周整体下跌1.2%，弱于沪深300的2.0%涨幅。
细分板块中，商用载货车上涨4.6%，汽车服务上涨2.5%，商用载客车上涨2.1%，乘用车下跌0.9%，汽车零部件下跌2.2%。
领涨个股包括上海凤凰、深中华A、中国重汽等。
汽车板块整体PB估值为1.92倍，乘用车为2.01倍，零部件为1.95倍。

行业数据情况

汽车整体销量：2023年12月销量265.7万辆，同比增长19%；全年累计销量3009.4万辆，同比增长12%。
乘用车销量：2023年12月销量237万辆，同比增长19.1%；全年累计销量2606.3万辆，同比增长10.6%。
新能源汽车销量：2023年12月销量119.1万辆，同比增长46.4%；全年累计销量949.5万辆，同比增长35.8%。
车型结构：2023年12月SUV销量同比增长13.6%，轿车同比增长4.4%，MPV同比增长0.3%。
库存情况：2023年12月各品牌库存系数为1.20，库存预警指数为53.7。
原材料价格：钢板价格周环比上涨0.89%，聚丙烯价格与上周持平。

行业公告与新闻

上市公司公告

长城汽车：2023年营收1734.1亿元，同比增长26.3%；净利润70.1亿元，同比下降15%。
中国重汽：净利润预计增长370%-420%。
潍柴动力：净利润预计增长75%-90%。
福田汽车：净利润同比增加约1298%，实现扭亏为盈。
爱柯迪：净利润同比增长36%-46%，并宣布控股股东增持计划。
金固股份：净利润同比下降81.81%-72.72%。
鹏翎股份：净利润同比下降58.26%-70.81%。

行业新闻

特斯拉赛博越野旅行车（Cybertruck）在国内8个城市巡展。
岚图汽车与华为签署战略合作协议，共同推进智能出行体验。

风险提示

政策退坡超预期
缺芯缓解进度不及预期
汽车行业复苏不及预期
汽车智能化产业进程不及预期
新能源汽车产业发展不及预期
机器人产业发展不及预期

估值情况

表1列出了部分行业主要公司的估值信息，包括周收盘价、周涨跌幅、22PE、23PE及总市值。数据截至2024年1月26日，采用Wind一致盈利预测。

代码	名称	周收盘价（元）	周涨跌幅（%）	22PE	23PE	总市值（亿）
000338.SZ	潍柴动力	15.09	6.0	15.0	11.9	1,323
600104.SH	上汽集团	13.76	3.6	10.7	10.0	1,608
601238.SH	广汽集团	8.46	1.4	14.9	12.6	889
600741.SH	华域汽车	16.68	-0.1	7.2	6.3	523
002126.SZ	银轮股份	15.90	-0.9	20.9	15.4	127
0175.HK	吉利汽车	7.94	-1.0	12.0	10.0	782
000625.SZ	长安汽车	14.34	-1.3	12.7	14.8	1,408
603596.SH	伯特利	54.82	-5.2	25.9	19.5	238
603197.SH	保隆科技	47.81	-5.5	23.3	17.7	101
300258.SZ	精锻科技	10.15	-6.2	17.1	13.8	47
603786.SH	科博达	55.94	-10.5	35.1	26.4	226
002050.SZ	三花智控	22.23	-11.6	25.3	20.4	796
601689.SH	拓普集团	53.21	-12.8	25.1	18.2	559

评级说明

投资建议基于报告发布后6个月内市场表现，以沪深300指数为基准。
投资建议分为股票评级和行业评级。
股票评级标准：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级标准：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现