20251217-中信期货-黑色建材策略日报_现实预期博弈_盘面震荡运行_16页_3mb

中信期货研究|黑色建材策略日报总结

核心内容概述

2025年12月17日的中信期货黑色建材策略日报指出，当前市场处于现实预期博弈阶段，整体盘面呈现震荡运行态势。政策层面，商务部、海关总署发布钢材出口管理新规，钢材出口预期转弱，但中央经济工作会议解读仍显积极，政策基调偏暖。随着淡季深入，钢材需求减弱，但基本面仍具一定韧性，预计盘面承压。冬储补库预期支撑铁矿、煤焦等品种，而玻璃和纯碱则因供需过剩而表现偏弱。整体来看，宏观扰动暂告一段落，黑色建材市场短期内以震荡为主。

主要观点与关键信息

1. 钢材

• 核心逻辑：现货成交一般，钢厂检修增多，铁水产量下降，钢材产量高位回落，螺纹钢库存去化明显，但整体库存仍偏高。
• 观点：钢材现实供需双弱，盘面反弹乏力。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：政策刺激、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、库存快速累积（下行风险）。

2. 铁矿

• 核心逻辑：钢厂检修增多，铁矿刚需支撑减弱，港口库存累积，补库需求释放缓慢。
• 观点：基本面变化有限，市场情绪转暖。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：海外矿山供给存在事故等因素扰动，政策端利好（上行风险）；需求快速走弱（下行风险）。

3. 废钢

• 核心逻辑：供给偏稳，库存累积，电炉利润尚可，支撑废钢需求。
• 观点：供需偏稳，现货价格震荡运行。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险）；终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）。

4. 焦炭

• 核心逻辑：焦炭成本支撑较弱，但冬储补库预期支撑基本面，钢厂补库情绪一般。
• 观点：基本面矛盾不大，盘面估值过低，继续大幅下行驱动不足。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：成本坍塌，焦炭产量超预期回升（下行风险）；煤矿安监趋严，铁水产量保持高位（上行风险）。

5. 焦煤

• 核心逻辑：宏观环境偏暖，进口量保持高位，冬储逐步开启，现货成交有望改善。
• 观点：宏观环境偏暖，竞拍涨跌互现，盘面估值或向上修复。
• 中期展望：震荡偏强。
• 风险因素：进口超预期增长，焦煤供应大幅增加（下行风险）；煤矿安监趋严，铁水产量保持高位（上行风险）。

6. 锰硅

• 核心逻辑：成本暂居高位，市场供需宽松，去库难度仍存。
• 观点：市场供强需弱，盘面承压运行。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：锰矿/化工焦价格大幅下跌、钢材产量超预期下降（下行风险）；锰矿发运超预期减量、锰硅厂家控产范围扩大（上行风险）。

7. 硅铁

• 核心逻辑：成本维持高位，市场供需双弱，去库难度仍存。
• 观点：成本支撑硅铁价格底部，但上方空间受限。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：厂家用电成本下调、钢材产量超预期下降（下行风险）；硅铁厂家减产范围扩大、主产区用电成本增加（上行风险）。

8. 玻璃与纯碱

• 玻璃：
  • 核心逻辑：供应仍有扰动预期，但库存中性偏高，基本面仍处过剩状态。
  • 观点：当前价格矛盾有限，关注供需环比变化。
  • 中期展望：震荡偏弱。
  • 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）。
• 纯碱：
  • 核心逻辑：产量略有波动，需求走弱，行业仍处于周期底部。
  • 观点：价格震荡运行为主。
  • 中期展望：震荡。
  • 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）。

基差与利润分析

基差

• 钢材：螺纹钢与热卷基差整体偏高，但近期有所波动。
• 铁矿：各品种基差维持高位，市场情绪有所转暖。
• 焦炭：基差波动较大，现货偏弱。
• 焦煤：基差维持低位，但随着冬储逐步开启，市场情绪有望修复。
• 硅铁与硅锰：基差整体偏高，但走势受成本与供需影响较大。
• 玻璃与纯碱：基差偏高，市场预期受供需过剩压制。

利润

• 螺纹钢与热卷：利润维持低位，钢厂检修增多，产量回落。
• 焦炭：利润回落至盈亏平衡线附近，基本面矛盾不大。
• 焦煤：利润低位震荡，但随着冬储预期增强，估值有望修复。

中线展望

• 整体趋势：黑色建材市场短期内以震荡为主，长期来看，供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化。
• 品种展望：
  • 钢材：震荡
  • 铁矿：震荡
  • 废钢：震荡
  • 焦炭：震荡
  • 焦煤：震荡偏强
  • 玻璃：震荡偏弱
  • 纯碱：震荡
  • 锰硅：震荡
  • 硅铁：震荡

风险提示

• 上行风险：基建发力、出口放量、炉料供给受限、煤矿安监趋严、产能退出超预期。
• 下行风险：需求证伪、成材累库、成本坍塌、终端需求大幅回落、供给持续释放。

指数表现

• 中信期货商品指数：
  • 商品指数：2250.27，-0.38%
  • 商品20指数：2575.72，-0.37%
  • 工业品指数：2180.09，-0.21%
• PPI 商品指数：1351.67，-0.20%
• 钢铁产业链指数：1929.20，+0.49%

总结

黑色建材市场整体处于震荡状态，受政策、季节性需求、库存、成本等因素影响，各品种走势分化。钢材、铁矿、焦炭等品种受基本面承压，预计震荡运行；焦煤、玻璃、纯碱等则受冬储预期支撑，市场情绪有望修复，盘面估值或有所反弹。长期来看，供给过剩格局持续，价格中枢仍面临下行压力。建议投资者关注供需变化与政策动向，谨慎操作。