20160113-安信证券-陕国投A-000563.SZ-传统业务转型创新_多元金融加快布局_16页_782kb

陕国投A（000563.SZ）分析总结

核心内容

陕国投A（000563.SZ）作为国内首家上市的非银行金融企业，近年来在传统业务转型与多元金融布局方面取得了显著进展。公司通过定增募集31.66亿元，进一步增强资本实力，同时参股陕西金融资产管理股份有限公司（陕金资），进入不良资产管理领域，为公司未来增长打开新空间。

主要观点

• 传统信托业务稳健增长：公司信托资产质量较高，2015年上半年信托规模较年初增长超过50%，并持续优化风控措施，提升资产质量。
• 多元金融布局加快：公司已涉足银行、保险、券商等多个金融领域，初步形成多元化金融布局，未来深化布局预期强烈。
• 不良资产管理潜力大：经济结构调整和产业升级为不良资产管理行业带来巨大市场机遇，公司通过参股陕金资，有望在该领域获得收益。
• 定增提升资本实力：公司通过定增增强净资本，排名有望提升，为业绩增长奠定基础。
• 盈利预测积极：预计公司2015-2017年营业收入增速分别为37%、30%、28%，净利润增速分别为33%、31%、30%，EPS分别为0.30元、0.41元、0.53元。
• 估值合理：采用分部估值法，预计2016年信托业务合理市值约为196亿元，固有业务合理市值约为126亿元，总市值约323亿元，目标价为21元。

关键信息

1. 公司背景

• 公司名称：陕西省国际信托股份有限公司（简称陕国投）
• 上市时间：1994年在深圳证券交易所挂牌上市
• 实际控制人：陕西省国资委
• 股权结构：
  • 陕西煤业化工集团持有34.58%股权，为第一大股东
  • 陕西省高速公路建设集团持有21.33%股权，为第二大股东

2. 业务结构

• 信托业务：包括融资类、权益投资类、资产管理类信托
• 自有资产业务：涵盖资金融通和金融股权投资
• 投资银行中介业务
• 财富管理业务

3. 定增详情

• 定增时间：2015年12月17日
• 募集资金净额：31.66亿元
• 增发股数：3.3亿股
• 大股东参与：陕西煤业化工集团参与增发，增持114,314,049股，锁定期为三年

4. 陕金资参股

• 参股方式：以不超过1亿元认购陕金资股权
• 持股比例：不超过2%
• 协同效应：通过陕金资处理不良资产，提升公司投资收益

5. 盈利预测

6. 估值与指标

• 目标价：21元
• 市盈率（PE）：2015年为49.2倍，2016年为37.4倍，2017年为28.8倍
• 市净率（PB）：2015年为2.8倍，2016年为2.7倍，2017年为2.5倍
• 每股净资产（BVPS）：2015年为5.27元，2016年为5.44元，2017年为5.91元
• 净利润率：2015年为40.6%，2016年为40.9%，2017年为41.5%
• ROE：2015年为5.7%，2016年为7.3%，2017年为8.7%

风险提示

• 信托资产质量下滑：经济下行可能影响信托资产质量
• 多元金融投资收益下降：市场波动可能影响投资收益

结论

公司通过定增和参股陕金资，增强了资本实力并拓展了不良资产管理业务，未来成长空间广阔。预计公司2015-2017年业绩将持续增长，具有较高的投资价值。建议投资者关注其未来表现，投资评级为买入-A，6个月目标价为21元。