20180716-申万宏源-陕国投A-000563.SZ-配股夯实资金_回归信托本源_发展步入良性轨道_4页_615kb

报告摘要

陕国投A (000563) 总结

核心内容

陕国投A于2018年7月12日公布配股方案，旨在夯实资本金，增强市场竞争力。公司同时受让长安银行和永安保险股权，进一步完善金融股权投资布局。2018年第一季度业绩重归正增长，信托业务增长显著，不良率下降，显示公司回归信托本源的转型成效。

主要观点

配股方案：公司向全体股东每10股配售3股，以7月16日收市后的30.9亿股为基数，可配售9.27亿股，配售价格为2.60元/股，较7月13日收盘价3.08元折价18.5%。若配股成功，预计募集资金上限为24.11亿元，下限为16.87亿元。
大股东支持：第一、第二大股东均承诺顶格认购，分别现金出资8.34亿元和5.14亿元，显示出对公司未来发展的坚定信心。
金融股权投资：公司受让长安银行和永安保险股权，持股比例分别达到3.83%和5.56%，并计划进一步加强金融股权投资。
业绩复苏：2018年第一季度实现营业收入2.71亿元，同比增长11.85%；归母净利润1.22亿元，同比增长3.52%。公司2017年因大幅计提减值损失导致净利润下滑，但2018年重新进入良性发展轨道。
信托业务表现：2017年信托业务收入达9.39亿元，同比增长66.8%；信托资产规模达4532亿元，同比增长78.6%。不良率下降至2.97%，显示公司风险控制能力提升。
创新项目：公司作为全国首批“八大类业务”创新试点单位之一，全年开发了8大类60余个创新项目，新增信托项目651个，新增项目规模2750亿元，同比增长98.6%。其中家族信托产品获得“2017年优秀家族信托计划”。
盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为8.35亿、10.23亿和11.16亿，对应最新收盘价PE分别为15倍、12倍和11倍，显示公司长期业绩增长可期。

关键信息

市场数据：2018年7月13日收盘价为3.08元，一年内最高/最低分别为6.18元和3.04元，市净率为1.2，息率为0.65，流通A股市值为8815百万元。
财务数据：2017年营业收入为11.51亿元，净利润为3.52亿元；2018年第一季度营业收入为2.71亿元，净利润为1.22亿元。预计2018年营业收入为15.56亿元，净利润为8.35亿元。
盈利预测：2018-2020年归母净利润预计分别为8.35亿、10.23亿和11.16亿，对应PE分别为15倍、12倍和11倍，显示公司估值逐步下降，盈利预期提升。
投资评级：维持“增持”评级，认为公司回归信托本源，资本实力增强，未来主动管理规模及占比有望持续提升，带动信托回报率改善，长期业绩增长可期。

财务数据及盈利预测概览

项目	2017	2018Q1	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	1,151	271	1,556	1,895	2,064
净利润(百万元)	352	122	835	1,023	1,116
每股收益(元/股)	0.11	0.04	0.21	0.25	0.28
净资产收益率(%)	4.4	-	6.9	7.9	8.0
市盈率	35.1	-	15.0	12.0	11.0
市净率	1.6	-	1.0	1.0	0.9