新世纪评级-2019新兴市场国家经济分析与展望-2019.1-43页_3mb

新兴市场国家经济分析与展望（2019年1月）

核心内容

2018年全球经济复苏放缓，主要发达经济体货币政策正常化持续推进，导致新兴市场国家普遍面临货币贬值、资本外流及外债压力。新兴市场国家间经济发展出现明显分化，印度、俄罗斯、巴西和南非的表现各异，部分国家已开始调整货币政策以应对经济挑战。

主要观点与关键信息

一、全球经济与新兴市场整体情况

• 全球经济复苏放缓：2018年全球制造业PMI出现下行趋势，新兴市场国家整体表现弱于发达经济体。
• 强美元周期影响：美联储持续加息及缩表导致美元走强，新兴市场国家货币承压，部分国家如土耳其、阿根廷出现大幅贬值。
• 外债与信用风险上升：新兴市场国家外债余额持续增长，信用风险加剧，尤其是受资本外流影响较大的国家。

二、各国经济表现

1. 印度

• 经济增长加快：2018年前三季度印度GDP同比增长率保持在较高水平，预计全年经济增速将居全球前列。
• 结构性问题：就业增长缓慢、银行业坏账高企、非银行金融公司高速发展导致信用风险上升。
• 货币政策调整：印度央行为抑制通胀及卢比贬值，两次加息，未来加息节奏或有所放缓。
• 财政压力：印度实行扩张性财政政策，但财政赤字率较高，政府债务规模显著上升。

2. 俄罗斯

• 经济复苏放缓：制造业和服务业PMI指数下降，经济增速放缓，但就业市场有所改善。
• 货币政策收紧：2018年央行四年来首次加息，以应对卢布贬值及通胀压力。
• 财政状况改善：财政赤字率下降，财政盈余，但经济仍高度依赖石油出口，油价波动对其影响显著。

3. 巴西

• 经济复苏乏力：GDP增长缓慢，失业率居高不下，经济依赖大宗商品出口。
• 货币政策保持宽松：巴西央行小幅降息后暂停，未来进一步降息可能性较低。
• 财政压力较大：社会保障支出占比高，财政赤字扩大，政府改革进展缓慢。

4. 南非

• 经济持续低迷：GDP增速放缓，失业率居高不下，尤其是青年失业问题突出。
• 货币政策转向：南非央行重启加息，但频率预计不高。
• 财政压力上升：政府债务占GDP比重上升，财政赤字率较高，债务风险加剧。
• 政治不确定性：非国大内部派系斗争、祖马腐败丑闻、2019年大选临近，影响经济改革实施。

关键信息总结

未来展望

• 货币压力：2019年美联储继续加息，新兴市场国家将面临更大的资本外流压力。
• 货币政策趋同：新兴市场国家被动收紧货币政策，与美联储趋同，阻碍经济提振。
• 财政政策调整：部分国家如印度、南非继续扩张性财政政策，但面临较大财政压力。
• 结构性改革：各国在2019年仍需推进结构性改革，以改善经济基本面，包括改善就业、控制通胀、优化财政及货币政策。
• 地缘政治与经济不确定性：俄罗斯和巴西面临地缘政治和政策不确定性，南非则面临政治派系斗争及社会不稳定风险。

图表目录（关键数据）

• 图表1：新兴市场国家货币贬值情况
• 图表2：主要新兴市场国家M2同比增速
• 图表3：主要新兴市场国家赤字率
• 图表4：主要新兴市场国家政府债务占GDP比率
• 图表5：主要新兴市场国家外债余额
• 图表6：印度GDP总量与增长率
• 图表7：印度制造业与服务业PMI指数
• 图表8：印度失业率
• 图表9：印度通货膨胀及M2增速
• 图表10：印度银行不良贷款率及ROE
• 图表11：印度银行与非银金融贷款规模对比
• 图表12：印度银行信贷规模
• 图表13：印度最终消费支出与同比
• 图表14：印度资本形成总额与同比
• 图表15：印度出口总额与进口总额同比
• 图表16：印度贸易差额
• 图表17：印度卢比汇率
• 图表18：印度基准利率
• 图表19：印度政府财政收支
• 图表20：印度政府债务规模
• 图表21：俄罗斯GDP总量与增长率
• 图表22：俄罗斯制造业与服务业PMI指数
• 图表23：俄罗斯失业率及CPI同比增长率
• 图表24：俄罗斯资本形成总额及居民消费同比
• 图表25：俄罗斯实际工资指数及消费者信心指数
• 图表26：俄罗斯贸易总额及余额
• 图表27：俄罗斯货物进出口
• 图表28：俄罗斯基准利率与汇率指数
• 图表29：俄罗斯一般政府财政赤字率与财政余额
• 图表30：巴西GDP总量及增长率
• 图表31：巴西制造业和服务业PMI指数
• 图表32：巴西IPC：同比
• 图表33：巴西失业率
• 图表34：巴西消费者信心及实际平均工资
• 图表35：巴西消费、投资同比变动情况
• 图表36：巴西进出口总额
• 图表37：巴西进出口同比
• 图表38：巴西雷亚尔基准利率与汇率
• 图表39：巴西中央政府财政收支情况
• 图表40：南非季度GDP总量及增长率
• 图表41：南非制造业PMI指数
• 图表42：南非通货膨胀水平及失业率
• 图表43：南非最终消费支出及同比
• 图表44：南非私人消费支出及同比
• 图表45：南非平均工资
• 图表46：南非资本形成总额及同比
• 图表47：南非贸易状况
• 图表48：南非兰特汇率
• 图表49：南非回购利率水平
• 图表50：南非财政收支
• 图表51：南非政府债务

总结

2018年新兴市场国家整体面临经济增长放缓、货币贬值、外债压力上升及信用风险增加等多重挑战。各国经济表现分化明显，印度和俄罗斯经济有所复苏，巴西和南非则持续低迷。未来，随着美联储加息的继续，新兴市场国家将面临更大的资本外流压力，货币政策将趋同，进一步制约经济增长。各国需加快结构性改革，改善财政与货币政策协调性，以应对未来经济不确定性。政治因素对南非等国家的影响尤为显著，可能进一步拖累经济复苏进程。