2021年四季度展望：人民币汇率，木已成舟，美元行有所倚-20210928-南华期货-31页_2mb

2021年四季度人民币汇率展望总结

核心内容

2021年四季度人民币汇率预计将呈现偏弱运行趋势，运行区间预计为6.35-6.65。主要受美元指数上行压力、国内经济增长动能放缓以及中美利差温和收窄的影响。

主要观点

• 美元指数：四季度美元指数大概率继续上行，但受流动性限制，上行空间有限。美元指数在三季度呈现震荡小幅上行趋势，预计四季度将延续这一趋势，但受美联储政策预期和疫情反复影响，可能出现阶段性回调。
• 国内经济基本面：四季度国内经济增长动能将进一步放缓，经济复苏的韧性减弱，内需和外需均面临下行压力，对人民币汇率的支撑有限。
• 中美利差：预计四季度中美利差将温和收窄，但幅度有限，对人民币汇率形成一定利空。
• 外汇政策：央行已基本退出对人民币汇率的常态化干预，将侧重发展外汇市场，推进人民币国际化。在必要时仍可能出手稳定市场预期。
• 汇率影响因素排序：美元指数 > 国内经济 > 中美利差 > 其他。

关键信息

企业汇率风险管理建议

• 出口企业：人民币偏弱运行有利于出口，建议早期按需结汇，后期待更优价格分批结汇。
• 进口企业：应把握当前购汇窗口，尽早购汇或利用衍生工具锁定汇率风险。
• 风险中性理念：企业应树立风险中性理念，合理安排汇率敞口。

风险提示

• 全球疫苗接种进度
• 中美货币政策变化
• 中美关系
• 全球经济复苏形势

美元指数分析

• 三季度走势：美元指数整体小幅上行，波动幅度较窄，在91.5-93.7之间波动，累计上行0.985%。
• 阶段分析：
  • 阶段一（7月）：美元指数震荡小幅贬值，受国内经济支撑。
  • 阶段二（7月底至8月20日）：美元指数明显上行，受通胀数据和非农数据超预期影响。
  • 阶段三（8月20日至今）：美元指数震荡偏弱，受美联储鸽派言论影响，但9月后美联储态度转鹰，美元指数反弹。

国内经济基本面分析

• PMI数据：自去年11月达到峰值后，我国PMI持续回落，显示经济增长动能减弱。
• CPI与PPI：8月CPI同比涨幅回落至0.8%，PPI同比涨幅扩大至9.5%，PPI-CPI剪刀差扩大至8.7%，显示工业品价格压力仍存。
• 出口表现：8月出口大幅超预期，但新出口订单连续4个月低于枯荣线，显示出口可能高位筑顶。

中美利差分析

• 三季度走势：中美10年期国债收益率利差从1.6288%缩窄至1.4189%，显示利差温和下行。
• 未来展望：四季度中美利差可能进一步收窄，但幅度有限，对人民币形成一定压力。

外汇政策

• 市场化改革：央行已退出常态化干预，推动人民币国际化和外汇市场发展。
• 具体举措：
  • 上线“债券通·南向通”
  • 发行人民币央行票据
  • 推动“跨境理财通”试点
  • 完善跨境融资宏观审慎管理框架
• 汇率工具：三季度央行未明显使用汇率工具进行调控，逆周期因子处于平稳退出状态。

总结

2021年四季度人民币汇率将受美元指数上行压力和国内经济基本面弱化影响，呈现偏弱运行态势。企业应积极应对汇率风险，出口企业可择机结汇，进口企业可把握购汇窗口。央行将继续推进人民币国际化和外汇市场发展，但不会过度干预汇率。整体来看，四季度人民币汇率波动区间预计为6.35-6.65，受多重因素影响，企业需保持风险中性，合理管理外汇敞口。