2018-人民币汇率何去何从_10页

人民币汇率何去何从

核心内容

2018年4月中旬至7月初，人民币兑美元汇率出现一轮贬值，从6.27升至7月3日的6.72，贬值幅度达6.7%。分析师李奇霖认为，尽管存在贬值压力，但人民币汇率不会重演811汇改后的持续贬值趋势。

主要观点

1. 贬值原因

   • 美元走强：美元指数在4月中旬开始走强，人民币汇率出现补跌修正。
   • 贸易战升温：6月15日，美国公布对华加征关税的商品名单，导致市场情绪变化，人民币贬值压力增加。
   • 中美货币政策分化：6月14日，美联储加息25个基点，但中国央行未同步上调利率，加剧了汇率波动。

2. 贬值压力分析

   • 相比811汇改前，人民币对美元指数的调整速度明显提高，贬值压力有限。
   • 离岸人民币存款规模上升：4月单月增长433亿元，显示市场对人民币贬值预期不强。
   • CNH同业拆借利率平稳：表明市场对人民币贬值的套利行为较少。
   • 银行结售汇顺差：4、5月银行结售汇均为顺差，反映贬值预期未显现。
   • 利率互换隐含成本高：做空人民币的成本处于历史高位，不支持持续贬值。

3. 未来展望

   • 美元指数走强接近尾声：预计未来进一步上升空间有限，缓释人民币贬值压力。
   • 中美贸易战影响已反映：6月15日后贬值已体现贸易战的影响，短期内不会进一步恶化。
   • 总体趋势偏乐观：人民币没有大的贬值基础，市场主流预期偏向稳定。

关键信息

• 贬值阶段划分：
  • 第一阶段（4月中旬至6月14日）：贬值1.90%
  • 第二阶段（6月15日至7月4日）：贬值3.95%
• 汇率弹性提升：人民币汇率对美元指数的调整速度加快，表明市场更加灵活。
• 市场预期指标：
  • 离岸人民币存款规模稳步上升
  • CNH同业拆借利率保持平稳
  • 银行结售汇顺差
  • 利率互换隐含成本高
• 历史对比：与811汇改后的贬值情况相比，当前人民币贬值预期较弱。

风险提示

• 终端需求下滑超预期可能对人民币汇率形成压力。

分析师简介

• 李奇霖：联讯证券董事总经理，首席宏观研究员，执业编号S0300517030002。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于公司股价相对于沪深300指数的涨幅，分为买入、增持、持有、减持。
• 行业投资评级：基于行业指数相对于沪深300指数的涨幅，分为增持、中性、减持。

免责声明

• 本报告基于公开信息，不保证数据准确性和建议有效性。
• 投资者应独立判断，谨慎决策，不构成投资建议。

联系我们

• 北京：周之音，电话010-66235704，邮箱zhouzhiyin@lxsec.com
• 上海：徐佳琳，电话021-51782249，邮箱xujialin@lxsec.com
• 深圳：深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦10F
• 网址：www.lxsec.com

图表目录

• 图表1：人民币兑美元贬值更多是美元走强后的补跌
• 图表2：主要货币中，2018年人民币对美元的贬值幅度居中
• 图表3：NDF隐含的人民币汇率贬值预期在走弱
• 图表4：离岸市场人民币存款规模继续上升，显示人民币贬值预期并不强
• 图表5：3个月的CNH Hibor利率平稳，人民币贬值并不是主流预期
• 图表6：4、5月银行结售汇有一季度的额逆差转为顺差，国内贬值预期并不强
• 图表7：3月期Shibor利率互换收盘/即期询价均值所隐含的美元利率高位