20240510-中航期货-铜产业链周度报告_17页_728kb

铜产业链周度报告（2024年5月）

1. 报告摘要

• 外需方面：美国经济数据疲软引发对美联储降息预期，美元指数走弱，外围情绪稳定。
• 内需方面：国内政策积极，设备更新和以旧换新政策推进；铜产业链供需矛盾短期突出但政策有望对冲，市场趋于震荡盘整。

2. 多空焦点

（1）多方因素

- 美联储鸽派态度增强，美元弱势利好大宗商品；市场地缘风险升温下避险需求推动有色价格上涨。  
- 国内政策发力迹象明显（如4月经济数据超预期），财政刺激与结构性改革预期增强。  

（2）空方因素

- 铜矿供应紧张持续（加工费跌至历史低位），冶炼环节受冲击有限；国内需求仍偏弱，特别是房地产投资持续下滑、消费恢复缓慢。  
- 铜价高位回落明显；进口增加、贴水缩窄反映国内供应相对过剩压力。  

3. 数据分析重点

（1）矿端与冶炼情况

- 当前铜精矿加工费处于极低水平（TC报价低于10美元/吨），供需紧张未改善。  
- 4月精炼铜产量环比减少14.4万吨，同比仍增长15.6%，进口量降幅明显；五月检修集中，供应压力仍存。  

（2）终端需求动态

- 房地产持续拖累：房屋新开工面积同比下降27.8%，房地产投资额下降9.5%；汽车和新能源汽车销量同比增长40%和96%，政策支持下需求可能加速。  
- 废铜进口大幅增加，精废价差回归高位，利于精铜消费结构优化。  

（3）库存与价格动态

- 国内铜库存维持高库存水平（上海保税区升至四年新高）；国外去库明显，价格差异扩大。  

4. 后市研判

铜价：延续震荡盘整
短期内铜价预计在高位区间调整，供需矛盾未彻底缓和，政策预期与价格高位博弈或将间歇性加剧波动。重点观察国内政策落地情况、海外经济形势变化及矿端供应是否具有持续性扰动。