20250317-国投期货-白糖周报_驱动不足_糖价反弹空间有限_9页_1mb

白糖周报总结

核心内容

本周白糖市场呈现震荡走势，美糖期货价格低位反弹，而郑糖则持续反弹。整体来看，国际市场供应充足，国内产销数据良好，但价格反弹空间有限。

主要观点

国际市场供应充足

• 印度：2024/25榨季截至2月28日，印度累计产糖2197.8万吨，同比减少349.2万吨。预计最终产糖量为2640万吨，同比减少527万吨。尽管减产，但印度政府批准了100万吨的食糖出口，对国际市场影响有限。
• 泰国：2024/25榨季截至3月12日，泰国累计产糖量为957.06万吨，同比增加101.71万吨，增幅为11.89%。预计出口量也将增加。
• 巴西：自去年10月中旬以来，巴西降雨量明显增加，有利于甘蔗生长。25/26榨季巴西中南部地区产糖量预计将继续增加，总量将保持在4000万吨以上，中长期看国际市场供应依然充足。

中期交易逻辑

• 4月份以后，国际市场的供应主要依赖巴西，因此市场交易逻辑更侧重巴西基本面。
• 当前巴西糖醇比价处于高位，表明美糖价格相对于乙醇价格偏高，对美糖构成利空。
• 预计美糖将继续回调，国内供应充足，郑糖上方空间有限，操作上建议暂时观望。

国内市场表现

• 郑糖：持续反弹，主要受益于国内销量较快、去库进度良好以及糖浆进口限制政策。
• 产销数据：2024/25榨季截至2月底，全国共生产食糖971.61万吨，同比增加22.25%；累计销糖475.16万吨，同比增加25.75%；销糖率48.9%，同比提高1.36个百分点；工业库存496.45万吨，同比增加19.06%。
• 国内销售节奏较快，糖厂销量较好，支撑郑糖价格。

关键信息

国内期货和现货市场

• 期货收盘价、现货市场价格、基差、价差等数据均显示市场波动较小，交易逻辑偏向基本面。
• 仓单数据和成交与持仓情况表明市场活跃度一般，操作上以观望为主。

国际市场供需

• 美糖价格趋势向下，受巴西产量预期改善和糖醇比价高位影响。
• 泰国和印度产量有所变化，但对国际市场影响有限，主要还是依赖巴西供应。

国内供需分析

• 国内产销数据良好，销售节奏较快，库存去化明显。
• 郑糖有支撑，但上方空间有限，不宜追高。

巴西生产情况

• 巴西中南部甘蔗产量和单产均有所提升，有利于食糖产量增加。
• 乙醇库存和出口量数据表明巴西糖醇比价处于高位，对美糖形成压力。

主产区降雨情况

• 巴西、印度、泰国等主产区降雨量增加，有利于甘蔗生长。
• 广西、云南等地降雨情况良好，对国内糖产量形成支撑。

操作建议

• 美糖：趋势向下，短期反弹空间有限，操作上建议观望。
• 郑糖：下方有一定支撑，但上方空间受限，短期以震荡为主。

星级说明

• 红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌。
• ★☆☆：偏多/空，趋势有驱动，但盘面可操作性不强。
• ★★☆：持多/空，趋势明确，行情正在盘面发酵。
• ★★★：趋势更加明晰，当前具备投资机会。
• 白星：短期趋势均衡，操作上以观望为主。

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