20251204-华源证券-12月债市投资策略_关注大幅调整后的长债配置价值_7页_866kb

投资总结亮点

1. 超长债供给压力突出

   • 2025年政府债券净发行规模将达13.8万亿，创历史新高，央行国债持仓波动显著，导致债券增量供给激增。

2. 政策利率下调条件初步具备

   • 美联储降息、人民币汇率企稳、银行负债成本率下降等多重因素支撑政策利率下调。央行或于4季度及早下调政策利率。

3. 债券市场下行逻辑拐点临近

   • 长债收益率已至年内高点，经济下行压力叠加银行负债成本下行，叠加政策预期催化，债市存在阶段性做多机会。

4. 超长债面临供需错配风险

   • 由于险资配置需求减弱、银行二级卖出压力及债基降久期，超长债配置需求侧边际转弱，需警惕供给过剩带来的收益率上行风险。

5. **政策建议：监管加码 ①央行增持超长债：缓解供需矛盾，控制久期缺口。
   ②修 改发行期限：适当减少20年以上长期限，探索浮息债发行。