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债市分析总结：2026年与2021年对比

核心内容

本文由谭逸鸣（固收首席分析师）撰写，分析了2026年与2021年债市环境的相似性与差异性，并基于当前宏观形势与政策环境，对2026年债市走势进行了展望。

主要观点

• 当前债市形态：2026年初以来，债市在资金面持续宽松的背景下，呈现出“牛陡”形态，短端利率下行幅度大于中长端。
• 市场轮动趋势：随着短端利率空间逐渐压缩，市场资金开始向中长端轮动，超长债品种也迎来补涨。
• 短期策略建议：短期可维持久期中性偏积极，把握期限利差压缩和曲线走平的交易机会。
• 长期走势预期：2026年债市走势或难以再现2021年“慢牛”的流畅路径，更可能呈现“波动加大、空间收窄、交易难度上升”的结构性行情。

关键信息对比

历史回顾：2021年债市走势

2021年债市经历了以下阶段：

1. 1月：资金面转紧，短端利率大幅上行，利率曲线呈现“熊平”。
2. 2月-5月中旬：资金面平稳宽松，地方债发行滞后，债市“牛陡”。
3. 5月下旬-6月中旬：地方债供给和资金面扰动增大，曲线“熊平”。
4. 6月下旬-8月上旬：央行超预期全面降准，“牛陡”行情再现。
5. 8月中旬-10月中旬：滞胀预期与宽信用博弈，曲线演绎“熊平”。
6. 10月下旬-年末：经济放缓，央行二次降准落地，债市“牛平”。

风险提示

• 政策不确定性
• 基本面变化超预期
• 海外地缘政治风险

评级说明

• 股票投资评级：

  • “买入”：预期股价相对于基准指数收益20%以上
  • “增持”：10%~20%
  • “持有”：-10%~10%
  • “卖出”：-10%以下

• 行业投资评级：

  • “强于大市”：预期行业指数涨幅5%以上
  • “中性”：-5%~5%
  • “弱于大市”：-5%以下

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