20180903-中国银河国际证券-中兴通讯-00763.HK-2018年中期业绩已见底；仍是5G投资的受惠者_5页_884kb

中兴通讯（0763.HK）2018年中期业绩总结

核心内容

中兴通讯在2018年中期经历了业绩下滑，但预计已触底并开始复苏。公司受到美国出口禁令的影响，导致上半年净亏损，但随着本土电信运营商恢复设备招标，公司业务有望逐步恢复。同时，中兴通讯仍是中国5G投资的主要受益者，其在5G、物联网、集成电路设计、软件定义网络和高端路由器等新兴技术领域的投资，使其在中长期具备增长潜力。

主要观点

• 业绩复苏预期：2018年中期业绩已见底，预计第四季度业务将恢复至正常水平。
• 市场信心恢复：随着公司发布2018年第三季和第四季业绩，市场对其信心将有所恢复。
• 5G投资受益：中兴通讯将继续受益于中国5G的发展，5G作为政府支持的领域，为公司带来增长机遇。
• 非运营商业务增长：公司正在拓展非运营商业务，这将成为中长期增长动力。
• 消费产品业务受海外市场影响：消费产品业务主要依赖海外市场，预计增长较慢。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价为18.67港元，基于14倍2019年市盈率，低于历史平均和行业水平。

关键信息

2018年上半年财务表现

• 营业额：同比下降27.0%至394.338亿元人民币。
• 净亏损：78.242亿元人民币，对比2017年上半年净利润19.515亿元人民币。
• 主要亏损原因：美国拒绝订单导致业务暂停和罚款，罚款金额为64亿元人民币。
• 拨备和撇账：同比增加25亿元人民币。

2018年第四季度和2019年展望

• 业务复苏：预计2018年第四季度业务恢复至正常水平。
• 收入增长：预计2019年收入增长16.9%，达到114,044.4亿元人民币。
• 毛利率提升：2019年预计毛利率为32.4%，较2018年上半年有所提升。

投资亮点

• 5G发展催化剂：中国5G发展将推动中兴通讯股价上涨。
• 非运营商业务：政府和企业业务收入同比增长18%。
• 技术投资：公司在物联网、5G、IC设计、软件定义网络和高端路由器等技术领域持续投资。

股价表现

• 收盘价：2018年8月31日为15.24港元。
• 目标价：18.67港元，较当前价格上涨22.5%。
• 市值：110.68亿美元。
• 已发行股数：41.892亿股。
• 股息收益率：预计2019年达到3.32%。
• 市盈率：基于2019年预测为11.4倍，低于行业平均16.3倍。
• 市净率：2018年为2.2倍，2019年预计为1.8倍。

财务指标

• 每股收益：预计2019年为1.17元。
• 每股派息：预计2019年为0.44元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2019年为17.7%。
• 自由现金流收益率：预计2019年为9.40%。

市场对比

• 行业平均市盈率：16.3倍。
• 行业平均市净率：1.8倍。
• 行业平均ROE：11.8%。
• 行业平均收入增长：16.9%。
• 行业平均毛利率：32.4%。

总结

中兴通讯在2018年上半年受到美国出口禁令影响，业绩下滑，但预计已触底并开始复苏。公司正在受益于中国5G投资，同时在非运营商业务和技术投资方面具有增长潜力。尽管消费产品业务受海外市场影响较大，但公司整体表现有望改善。市场对其信心正在恢复，且公司被视作5G发展的受益者。投资评级为“买入”，目标价为18.67港元，基于14倍2019年市盈率。