20180903-中国银河国际证券-中兴通讯-000063.SZ-1H_2018_results_should_mark_the_trough__ZTE_remains_a_beneficiary_of_5G_investment_4页_1mb

ZTE Corporation 1H 2018 总结

核心内容

ZTE Corporation 在2018年上半年经历了业绩低谷，但预计将在第四季度恢复。公司主要受益于中国对5G的投资，并且在非运营商业务方面有长期增长潜力。尽管消费者产品业务受海外市场影响较大，但整体公司表现正在逐步改善。

主要观点

• 业绩复苏预期：1H 2018 的业绩应为低谷，公司预计将在Q4 2018恢复至正常水平。
• 5G投资驱动增长：ZTE 将持续受益于中国5G的快速发展，这是公司未来增长的重要驱动力。
• 非运营商业务拓展：公司正在拓展非运营商业务，这将有助于长期增长。
• 市场信心恢复：随着Q3和Q4业绩改善，市场对ZTE的信心将有所恢复。
• 股价催化剂：5G的发展动态将成为ZTE股价上涨的重要因素。

关键信息

财务表现

• 营收：1H 2018营收同比下降27.0%至39,433.8百万人民币。
• 净利润：1H 2018净亏损7,824.2百万人民币，而1H 2017净利润为1,951.5百万人民币。
• 毛利率：1H 2018毛利率同比提高2.6%至28.0%。
• 净亏损原因：主要由于业务暂停和美国出口禁令的罚款，罚款金额为64亿元人民币。
• 预估净亏损：公司预计1H 2018净亏损为68亿至78亿元人民币。
• Q3净盈利预期：公司预计在Q3 2018实现净盈利。

财务预测

股票表现

• 目标价：ZTE-H（0763.HK）目标价为HK$18.67，较当前股价上涨22.5%。
• **ZTE-A（000063.CH）目标价为RMB21.55，较ZTE-H溢价17%。
• 当前股价：HK$15.24（2018年8月31日）。
• 市值：约110.68亿美元。
• 流通股数：41.892亿股。
• 52周股价范围：HK$9.85 - HK$32.30。

市场动态

• 本地市场复苏：本地电信运营商近期重启设备招标，带动了ZTE等无线设备供应商的业务恢复。
• 消费者业务滞后：消费者产品业务因依赖海外市场而表现较弱。
• 投资与技术发展：ZTE持续投资于物联网（IoT）、5G、IC设计、软件定义网络（SDN）和高端路由器等新兴技术领域。

风险与评级

• 评级：ZTE-H 被评为“买入”，ZTE-A 被评为“持有”。
• 财务杠杆：2018年净负债权益比升至50.8%，但预计在2019年将有所下降。

结论

ZTE 在2018年上半年受到美国出口禁令的影响，业绩下滑显著。然而，随着业务恢复和5G投资的推进，公司有望在第四季度实现复苏。尽管消费者产品业务表现较弱，但公司整体仍具备增长潜力，特别是在5G和非运营商业务领域。市场对ZTE的信心正在逐步恢复，其股价有望因5G发展而上涨。