20181026-中国银河国际证券-中兴通讯-00763.HK-2018年三季度出现复苏_4页_804kb

中兴通讯（0763.HK）2018年三季度总结

核心内容

中兴通讯在2018年第三季度实现了盈利，标志着其从美国出口禁令影响下的复苏。尽管复苏速度略慢于预期，但公司仍处于恢复轨道上。公司预计2018年全年净亏损为62亿至72亿元人民币，但第四季度净利润将环比增长。中兴通讯认为，其复苏主要由本地电信运营商、政府及企业业务的资本支出回升驱动，特别是受益于中国5G的发展。公司同时在基础设施相关硬件领域占据重要地位，未来有望成为5G投资的主要受益者之一。

主要观点

• 业绩复苏：中兴通讯2018年三季度营业额同比下降14.3%至193.32亿元人民币，但净利润为5.645亿元人民币，较上半年净亏损78.242亿元显著改善。
• 毛利率提升：三季度综合毛利率达到36.5%，创数年新高，主要得益于运营商网络业务的高毛利贡献。
• 一次性项目影响：三季度业绩受到诉讼开支、信贷和资产减值、投资损失等一次性项目的影响，若排除这些因素，核心经营表现稳健。
• 研发投入增加：三季度研发费用为34.652亿元人民币，高于上半年的50.606亿元，但预计未来将转化为增长机会。
• 股价表现：尽管三季度业绩改善，但市场可能因复苏速度慢而对中兴通讯股价施压，但分析师认为这将提供买入机会。
• 5G发展催化剂：中国5G政策支持将为中兴通讯的设备业务带来增长动力，公司还投资新技术如NB-IoT，有望从中受益。
• 评级与目标价：分析师维持“买入”评级，目标价为18.67港元（H股），基于14倍2019年市盈率，低于公司历史平均的22倍市盈率。

关键信息

财务数据（单位：百万人民币）

股价与市场数据

• 收盘价：12.16港元（2018年10月）
• 目标价（H股）：18.67港元，上涨53.5%
• 市值：98.01亿美元
• 已发行股数：41.892亿股
• 核数师：Ernst & Young
• 自由流通量：100%
• 52周交易区间：9.85-32.30港元
• 三个月日均成交量：2,100万美元
• 主要股东：深圳市中兴新通讯设备有限公司（持股30.8%）

总结

中兴通讯在2018年三季度实现盈利，标志着其从美国出口禁令带来的冲击中逐步恢复。虽然复苏速度低于预期，但公司仍预计在2018年第四季度实现净利润环比增长。本地市场，尤其是5G投资和相关基础设施建设，将成为公司未来增长的关键驱动力。尽管消费者产品业务因依赖海外市场而表现较弱，但公司整体仍具备较强的盈利能力和增长潜力。分析师维持“买入”评级，目标价基于14倍2019年市盈率，认为当前股价提供良好投资机会。