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中兴通讯2018年非公开发行A股股票分析总结

核心内容概述

中兴通讯于2018年1月31日发布公告，计划非公开发行不超过6.87亿股A股，募集总额不超过130亿元，旨在加强5G技术研发和市场投入，优化资本结构，提升公司盈利能力和市场竞争力。

主要观点

• 5G研发为重点：70%的募集资金将用于5G相关技术和产品研发，涵盖蜂窝移动通讯网络、核心网、传输与承载网、固网宽带、大数据与网络智能五大方向。
• 资本化研发支出：63亿元资本化研发投入向市场传递了积极信号，有助于短期增厚业绩，长期增强公司核心竞争力。
• 财务结构优化：通过非公开发行股票，公司资产负债率将下降，财务状况改善，增强抗风险能力。
• 市场格局优化：公司在国内外市场均有显著提升，特别是在4G和光传输领域，国际市场高端客户认可度提高，北美消费者业务增长较快。
• 研发投入持续：公司近三年研发投入均超过营收10%，且在2016年获得国家科学技术进步特等奖，专利数量全球领先。
• 维持“买入”评级：基于2017/2018年盈利预测，公司PE分别为29倍和24倍，分析师维持“买入”评级。

关键信息

市场数据（截至2018年01月31日）

• 收盘价：31.12元
• 一年内最高/最低价：41.39元/15.11元
• 市净率：3.3倍
• 流通A股市值：106806百万元
• 上证指数/深证成指：3480.83/11159.68

基础数据（截至2017年09月30日）

• 每股净资产：9.57元
• 资产负债率：69.18%
• 总股本/流通A股：4193百万/3432百万
• 流通B股/H股：- / 756百万

投资要点

• 募资用途：91亿元用于5G研发，39亿元用于补充流动资金。
• 股权结构稳定：发行后控股股东中兴新仍为最大股东，持股比例不低于26.07%。
• 资本化研发投入：63亿元资本化研发投入，占总研发支出的15.72%。

研发投入与成果

• 研发投入占比：近三年研发投入均超营收10%，2015-2016年超100亿元。
• 研发成果：2016年获国家科技进步特等奖和发明二等奖；2017年获国家科技进步二等奖和发明二等奖。
• 专利数量：截至2017年末，公司专利资产累计超6.9万件，全球授权专利超3万件。
• 研发方向：包括5G网络演进、大数据与网络智能、SDN/NFV、网络切片等。

资债结构优化

• 融资历史：公司自上市以来通过发行债券、可转债、公开增发等方式融资，主要用于研发和补充营运资金。
• 资产负债率：截至2017年9月末为69.18%，本次定增后将下降，财务结构更稳健。

盈利预测（单位：百万元）

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入（Buy）：证券相对市场基准指数上涨20%以上；
  • 增持（Outperform）：上涨5%~20%；
  • 中性（Neutral）：波动在-5%~+5%之间；
  • 减持（Underperform）：下跌5%以下。
• 行业评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越市场；
  • 中性（Neutral）：行业与市场持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于市场。
• 基准指数：沪深300指数。

信息披露与联系人

• 证券分析师：刘洋，A0230513050006，liuyang2@swsresearch.com
• 研究支持：贾金健，A0230116080002，jiajj@swsresearch.com
• 联系人：
  • 上海：陈陶，021-23297221，chentao@swsresearch.com
  • 北京：李丹，010-66500610，lidan@swsresearch.com
  • 深圳：胡洁云，021-23297247，hujy@swsresearch.com

法律声明

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