20210620-华创证券-_每周经济观察_2021年24期_存款利率定价机制调整_改革意义大于调息意义_18页_1mb

【每周经济观察】2021年24期总结

存款利率定价机制改革及其影响

核心内容

2021年6月1日，市场利率定价自律机制工作会议审议通过了优化存款利率自律管理方案，标志着存款利率定价机制从“基准利率×倍数”向“基准利率+基点”转变。这一改革旨在推动利率市场化进程，优化银行负债端成本结构，同时引导贷款利率进一步下行，支持实体经济发展。

主要观点

• 定价方式调整：存款利率上浮方式由“基准利率×倍数”改为“基准利率+基点”，并设置不同银行类型和存款期限的利率上限。
• 影响范围：四大行和股份行的定期存款挂牌利率不受影响，部分中小银行的长期定存可能需小幅调降。创新型定存产品和大额存单中的长期限品种需调整利率。
• 改革意义：此改革是利率市场化的重要一步，有助于精细化调整存款利率，避免长端利率大幅波动，降低银行负债成本刚性，推动净息差收窄，从而让利实体。

关键信息

• 活期存款：四大行利率不高于基准利率加10BP，其他机构不高于基准利率加20BP。
• 定期存款：3个月、6个月、1年期定期存款四大行上限为基准利率+50BP，其他机构为基准利率+75BP；5年期参考3年期基准利率+基点。
• 大额存单：大行上限为基准利率+60BP，其他机构为基准利率+80BP。
• 净息差：2021年一季度商业银行净息差降至2.07%，中小行压力尤大。
• 政策背景：自2020年以来，央行通过多种监管手段遏制高息揽储行为，此次改革是治理手段的进一步优化。

市场影响

• 短期影响：改革不等于降息，部分存款利率调整是附加影响，影响范围有限。
• 资金市场：DR007维持在2.2%附近，国债收益率曲线小幅上行，但整体震荡。
• 权益市场：部分资金可能转向表外资管产品或股票市场，但受超额流动性压缩和通胀上行影响，下半年估值可能承压。

碳达峰政策跟踪

• 政策重点：遏制“两高”项目盲目发展，推进存量项目节能改造。
• 钢铁行业：预计未来一段时间粗钢需求仍有一定上升空间，推动产业结构调整。
• 地方执行：四川等地已出台碳达峰行动方案，明确时间表和路线图。
• 政策意图：通过限制高能耗项目，推动绿色低碳发展，促进经济可持续转型。

每周经济观察

一、需求：汽车零售低迷，螺纹消费低迷

• 地产销售：三十大中城市地产销售面积两年平均增速降至-6.3%，较上周明显回落。
• 螺纹消费：6月18日当周表观消费量降至343万吨，较2020年同期偏低。
• 汽车销量：6月14日当周日均零售3.5万辆，较2019年同期下降明显。

二、生产：螺纹库存上行，轮胎开工率下行

• 螺纹库存：厂库+社库合计1084万吨，环比上行36万吨。
• 开工率：轮胎开工率继续下行，沥青开工率也处于低位。
• 水泥价格：进入淡季，价格偏弱，指数小幅下跌。

三、通胀：菜篮子价格仍在跌

• 菜篮子价格：200指数收于110.75，环比下跌1.5%。
• 蔬菜与猪肉：价格继续下跌，其中猪肉价格跌幅达4.7%。
• 猪粮比价：全国平均猪粮比价为5.88:1，进入过度下跌的三级预警区间。

四、资金：资金维持平稳，国债利率短端上行

• DR007：本周收于2.2039%，中枢稳定于2.2%附近。
• 国债收益率：1年期国债收益率上行，5年期和10年期则略有回落。
• 公开市场操作：本周净回笼100亿，下周预计净回笼400亿，资金面维持平稳。

五、地方债：财政部再评专项债发行放缓，Q3发行计划陆续公布

• 发行进度：上半年专项债发行占限额的27%，较2020年同期有所放缓。
• 发行计划：Q3地方债发行计划分布较平均，预计新增专项债将集中在Q4。
• 资金用途：棚改和保障安居工程、城乡基础设施、市政产业园等为主要投向。

六、贸易：6月上旬集装箱吞吐量增速放缓

• 集装箱吞吐量：6月1日-10日同比+2.3%，外贸吞吐量同比-1.6%。
• 大宗商品：原油吞吐量同比-0.8%，金属矿石吞吐量同比+11.2%。
• 运价指数：BDI指数大幅上涨，国内出口集装箱运价指数创新高。

七、汇率：美元指数大幅反弹，人民币中间价贬值破6.4

• 美元指数：上涨2%至92.3217，人民币中间价贬值破6.4。
• 美联储政策：FOMC会议后美元走强，间接影响人民币汇率走势。

八、原油：多空因素交织，油价冲高回落小幅收涨

• 国际油价：布油结算价收于73.22美元/桶，WTI原油期货结算价收于71.64美元/桶。
• 美国库存：商业原油库存继续下降，汽油表观需求偏弱。
• 国内油价：汽油和柴油价格继续上涨，部分石化品价格下跌。

总结

本次存款利率定价机制改革是利率市场化的重要一步，有助于缓解银行负债成本刚性，推动贷款利率进一步下行，让利实体。尽管短期内可能带来部分银行存款流失，但影响规模有限，预计对市场冲击较小。在经济“类滞胀”背景下，债市利率呈现震荡走势，权益市场则面临估值压力。同时，碳达峰政策持续推进，地方债发行节奏趋于平稳，贸易和汇率方面出现波动，原油市场则因多空因素交织呈现冲高回落趋势。整体来看，经济运行仍面临一定的结构性压力，政策调控与市场反应需密切关注。