银行行业评存款利率自律定价机制改革：规范存款竞争，为银行业减负-20210622-广发证券-17页_1mb
报告摘要
银行业存款利率定价自律机制改革总结
核心内容
本次改革是关于存款利率定价自律机制的调整，旨在规范存款市场秩序，减轻银行负债成本压力，从而支持银行健康经营和长期服务实体经济的能力。
改革简介
- 时间：2021年6月21日
- 机制变化：将原由存款基准利率一定倍数形成的存款利率自律上限，改为在存款基准利率基础上加上一定基点确定。
- 举例说明：以一年期定期存款（基准利率1.50%）为例，改革前利率上限为1.50% × 1.5 = 2.25%，改革后为1.50% + 0.75% = 2.25%。
- 影响：不同期限存款利率上浮上限变化可能有所不同。对于低于1.50%的基准利率（一般为短期限），新机制下利率上限上升；高于1.50%的基准利率（一般为长期限），新机制下利率上限下降。
改革初衷
- 宏观背景：银行业是资产驱动负债，贷款创造存款。存款市场竞争过度可能导致宏观上的“囚徒困境”，影响行业整体的资负结构。
- 政策目标：通过宏观政策约束存款市场竞争，防止银行因价格战而削弱内生资本积累能力，确保其长期服务实体经济的能力。
- 治理方向：此前已出台多项政策治理结构性存款、智能存款、异地存款等，本次改革是进一步规范存款竞争。
主要观点
- 存款价格竞争影响：存款价格竞争主要体现在长端（如三年期、五年期），改革有助于降低长端存款利率上浮幅度，从而降低银行存款成本。
- 行业影响：预计行业存款成本系统性下行，其中上市国有大行、股份行、城商行、农商行的存款成本分别有望下降8.3BP、6.0BP、7.2BP、8.3BP（假设长端利率上限调整有一半传导至存款成本端）。
- 银行分化：不同银行对高息存款的依赖程度不同，存款利率上限的调整将改变存款竞争格局，对存款负债稳定的银行更有利。
- 资产端影响：存款竞争减弱后，银行在资产端的规模冲动可能收敛，从而改善资产端竞争环境。
关键信息
改革对存款利率的影响
| 存款类型 | 原机制（上浮1.5倍） | 新机制（加点75BP） | 调整后变化 |
|---|---|---|---|
| 活期存款 | 0.35% | 0.35% | 无变化 |
| 三个月定期 | 1.10%（居民）/1.10%（单位） | 1.85%（居民）/1.85%（单位） | 上升 |
| 半年定期 | 1.30%（居民）/1.30%（单位） | 2.05%（居民）/2.05%（单位） | 上升 |
| 一年定期 | 1.50%（居民）/1.50%（单位） | 2.25%（居民）/2.25%（单位） | 无变化 |
| 二年定期 | 2.10%（居民）/2.10%（单位） | 2.85%（居民）/2.85%（单位） | 下降 |
| 三年定期 | 2.75%（居民）/2.75%（单位） | 3.50%（居民）/3.50%（单位） | 下降 |
| 五年定期 | 2.75%（居民）/2.75%（单位） | 3.50%（居民）/3.50%（单位） | 下降 |
| 通知存款（一天） | 0.80%（居民）/0.80%（单位） | 1.55%（居民）/1.55%（单位） | 上升 |
| 通知存款（七天） | 1.35%（居民）/1.35%（单位） | 2.10%（居民）/2.10%（单位） | 上升 |
投资建议
- 受益银行：前期客户基础好、存款负债稳定的银行将受益于存款量增价降，同时资产端竞争环境改善。
- 受冲击银行：前期依赖价格竞争获取存款的银行可能面临存款流失，从而形成量缩价降。
- 整体趋势：随着存款竞争更加规范，银行业整体存款负债成本有望下行。
风险提示
- 传导不畅：利率上限调整可能无法完全传导至存款成本端。
- 假设偏差：存款利率加点上限的假设可能与实际值不符。
- 竞争加剧：改革可能导致部分银行在其他领域存款竞争加剧。
行业评级
- 行业评级：买入
- 前次评级：买入
- 报告日期：2021-06-22
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联系信息
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- 电话：021-60750604
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重点公司估值和财务分析表（部分示例）
| 股票简称 | 股票代码 | 货币 | 最新收盘价 | 最近报告日期 | 评级 | 合理价值 | EPS(元) | PE(x) | PB(x) | ROE(%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 工商银行 | 601398.SH | CNY | 4.99 | 2021/5/2 | 买入 | 6.56 | 0.96 | 5.20 | 4.66 | 12.21 |
| 建设银行 | 601939.SH | CNY | 6.28 | 2021/4/29 | 买入 | 8.92 | 1.15 | 5.46 | 4.91 | 12.14 |
| 农业银行 | 601288.SH | CNY | 3.14 | 2021/4/30 | 买入 | 4.10 | 0.65 | 4.83 | 4.42 | 11.59 |
| 中国银行 | 601988.SH | CNY | 3.18 | 2021/4/30 | 买入 | 4.56 | 0.66 | 4.82 | 4.36 | 10.64 |
| 邮储银行 | 601658.SH | CNY | 4.78 | 2021/4/30 | 买入 | 7.15 | 0.80 | 5.98 | 5.09 | 11.97 |
| 交通银行 | 600000.SH | CNY | 9.68 | 2021/4/30 | 买入 | 12.72 | 2.05 | 4.72 | 4.25 | 10.92 |
| 招商银行 | 600036.SH | CNY | 43.95 | 2021/4/23 | 买入 | 57.17 | 4.41 | 9.97 | 8.48 | 16.35 |
| 中信银行 | 601998.SH | CNY | 5.11 | 2021/5/2 | 买入 | 6.21 | 1.02 | 5.01 | 4.48 | 10.29 |
| 光大银行 | 601818.SH | CNY | 3.99 | 2021/4/29 | 买入 | 5.55 | 0.74 | 5.39 | 4.75 | 11.14 |
| 平安银行 | 000001.SZ | CNY | 19.34 | 2021/4/20 | 买入 | 30.22 | 1.71 | 11.31 | 9.53 | 10.73 |
| 宁波银行 | 002142.SZ | CNY | 35.34 | 2021/4/23 | 买入 | 43.67 | 2.97 | 11.90 | 9.63 | 16.00 |
| 南京银行 | 601009.SH | CNY | 8.08 | 2021/4/30 | 买入 | 10.80 | 1.49 | 5.42 | 4.73 | 14.50 |
| 杭州银行 | 600926.SH | CNY | 14.92 | 2021/4/29 | 买入 | 17.82 | 1.38 | 10.81 | 8.73 | 12.18 |
| 常熟银行 | 601128.SH | CNY | 7.38 | 2021/4/30 | 买入 | 10.04 | 0.78 | 9.46 | 7.85 | 11.37 |
图表索引
- 图1：近两年贷款利率和银行息差大幅下行
- 图2：银行内生资本乏力
- 图3：银行内生资本乏力
数据来源
- 中国人民银行
- 银行官网
- 广发证券发展研究中心
- Wind
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