20180815-光大证券-张家界-000430.SZ-2018半年度报告点评_票价受限打击业绩_大庸古城加码推进_5页_1mb

张家界（000430.SZ）社会服务业总结

核心内容

张家界（000430.SZ）2018年上半年财报显示，公司在面临票价受限、客流下滑等挑战下，通过严格的费用管控实现了业绩的改善。尽管营收同比下降16.87%，但归母净利同比提升25%，其中Q2业绩扭亏为盈，归母净利增长显著。此外，公司积极推进大庸古城项目，预计在2018年十一期间通车的武陵山大道也有望带动客流回暖。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年公司营收1.90亿，同比下降16.87%；归母净利2013.84万，同比下降47.90%。Q2营收1.34亿，同比下降16.22%，但归母净利大幅增长24.76%。
• 费用控制：三费（财务费用、销售费用、管理费用）显著减少，财务费用率下降4.37个百分点至0.66%，销售费用率下降1.59个百分点至3.58%，管理费用率下降0.18个百分点至17.65%。
• 票价与客流影响：环保客运车票价下降导致营收减少17.01%，但购票人数略有上升；杨家界索道受武陵山大道施工影响，购票人数和营收均大幅下滑。
• 大庸古城项目：上半年获得136.56万元政府补贴，预计将成为自然景区休闲化的重要项目，未来有望带动客流增长。
• 盈利预测：受景区票价下降与客流下滑影响，分析师下调了2018-2020年的EPS预测，但考虑到大庸古城的潜在贡献，仍维持“增持”评级。
• 估值与风险提示：当前股价为6.59元，目标价为6.90元。主要风险包括道路建设缓慢、大庸古城项目进展不及预期。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为1.90亿，同比下降16.87%；Q2为1.34亿，同比下降16.22%。
• 归母净利：2018年上半年为2013.84万，同比下降47.90%；Q2为3502.10万，同比增长24.76%。
• 扣非净利：2018年上半年为1433.28万，同比增长1.72%。
• 毛利率：上半年为33.52%，同比下降3.61个百分点。

盈利预测

估值指标

风险提示

• 道路建设缓慢可能导致客流不及预期。
• 大庸古城项目进展可能不达预期，影响整体业绩表现。

公司评级

• 评级：增持
• 说明：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。

总结

张家界（000430.SZ）在2018年上半年虽受票价下降和客流下滑影响，但通过有效的费用管控，实现了净利的显著增长。公司正积极拓展大庸古城项目，预计对业绩有积极影响。尽管面临一定风险，分析师仍维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大。