20220426-浙商证券-奕瑞科技-688301.SH-奕瑞科技2022年一季报点评_业绩高增长持续_毛利率仍有提升空间_4页_337kb

奕瑞科技（688301）2022年一季报总结

核心内容概述

奕瑞科技在2022年第一季度实现了业绩的高增长，营业收入与归母净利润分别同比增长46.27%和35.47%，而扣非净利润则同比增长65.10%。尽管经营活动产生的现金流量净额同比下滑50%，但主要归因于原材料备货增加，反映出公司订单的高景气度。公司毛利率在2022Q1达到57.28%，较2021年提升1.1个百分点，主要得益于高毛利率产品如齿科、医疗动态及工业探测器的快速增长。

主要观点

• 业务结构优化：公司积极拓展齿科及工业等高毛利领域，成功导入多个大客户，带动整体毛利率提升。
• 毛利率提升空间：随着高毛利率产品占比的进一步增加，公司毛利率仍有提升潜力。
• 净利率波动：2022Q1净利率为30.99%，同比下降2.94个百分点，主要受到非经常性损失、研发投入增加及股权激励费用的影响。
• 业绩增长确定性：公司订单景气度高，且海宁工厂新建产能释放，预计2022年业绩增长具有较强确定性。
• 估值合理：当前股价对应2022年PE为40倍，2023年PE为29倍，考虑到公司成长性及行业前景，认为公司仍处于相对低估状态。

关键信息

财务表现

• 2022Q1收入：3.27亿元（YOY +46.27%）
• 归母净利润：1.01亿元（YOY +35.47%）
• 扣非净利润：1.12亿元（YOY +65.10%）
• 经营活动现金流净额：0.34亿元（YOY -50.00%）
• 公允价值损失：3962万元（2022Q1），主要来自战略投资的珠海冠宇股份。

盈利预测与估值

业务增长

• 齿科业务：同比增长约300%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 工业领域：同比增长约150%，客户拓展顺利，推动整体毛利率提升。
• 静态产品：如普放及口内探测器在疫情扰动下仍保持稳定增长。

技术优势

奕瑞科技是全球少数掌握非晶硅、氧化物、柔性基底、CMOS四大技术路线的探测器企业，凭借技术与成本优势成功切入国际龙头设备整机厂商供应链。

风险提示

• 股权激励对表观业绩的影响
• 毛利率下降风险
• 新产品销售不及预期
• 原材料供应风险
• 汇兑风险

投资建议

• 评级：增持
• 投资逻辑：公司业务结构持续优化，毛利率提升空间显著，且海宁工厂产能释放将推动业绩高增长，当前估值合理，具备长期投资价值。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数波动在-10%至+10%之间
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%至20%之间
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%至+10%之间
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%

公司简介

奕瑞科技成立于2011年，专注于数字化X线探测器的研发、生产、销售与服务，产品广泛应用于医学诊断与治疗、工业无损检测、安防检查等领域。公司技术实力强，客户基础扎实，具有良好的发展潜力。

财务摘要

总结

奕瑞科技在2022年一季度展现出强劲的业绩增长，高毛利率产品占比提升显著，推动公司毛利率达到历史新高。尽管净利率有所波动，但公司新业务拓展及产能释放将带来未来业绩的持续增长。当前估值相对合理，公司具备良好的投资价值，维持“增持”评级。