20230405-浙商证券-奕瑞科技-688301.SH-奕瑞科技更新报告_五问五答_看成长驱动力切换_12页_1mb

奕瑞科技（688301）投资分析总结

核心内容概述

奕瑞科技是一家专注于数字化X线探测器及影像设备核心部件研发制造的公司，近年来在齿科、工业及传统医疗领域实现快速成长。2023年4月4日，公司收盘价为340.80元，总市值247.73亿元。公司2022年实现营业收入15.49亿元，同比增长30.47%，归母净利润6.41亿元，同比增长32.49%。报告对市场关注的五大问题进行了详细解答，认为公司未来成长潜力较大，维持“增持”评级。

主要观点与关键信息

1. 工业收入增速及发展驱动力

• 工业收入增速：2022年工业收入为2.3亿元，同比增长31.8%。虽然增速有所放缓，但预计2023年将重回高增长。
• 驱动力来源：
  • 客户拓展：与宁德时代的合作推动工业收入快速增长，预计2023年订单需求将恢复。
  • 新产品研发：基于CMOS的TDI探测器样机正在测试，未来有望带来新的订单增长。
• 增长预期：2023-2025年EPS预计分别为11.64、15.50、20.60元/股。

2. 下游景气度与动力电池检测业务增量逻辑

• 下游新能源电池产能扩张：2021-2025年全球主要电池厂商产能复合增速超过50%，带动检测业务需求。
• 动力电池检测业务增速高于新能源行业：
  • 单位产能探测器需求增加：在线检测取代离线检测，每GWH产能对应设备需求大幅上升。
  • 耗材化趋势：工业探测器寿命短，更新迭代需求大。
  • 检测技术升级：3D检测方案提升单台设备探测器配置量。
• 市场前景：随着新能源行业持续扩张，动力电池检测业务将保持高增长。

3. 齿科收入增速与未来高增长持续性

• 国内客户放量：2022年齿科收入突破3.8亿元，同比增长55.9%。
• 海外客户拓展：2024年海外客户将进入订单爬坡期，有望新增客户。
• 集采影响：种植牙集采后价格下降，推动CBCT设备需求增长，预计2022-2027年CBCT市场规模复合增速达33.7%。
• 技术积累：公司齿科产品技术成熟，有望持续高增长。

4. 传统医疗成长空间

• 普放业务：2022年销售收入7.9亿元，同比增长15.4%，占营收51%。
• 新产品与技术升级：
  • 推出曲面探测器、CMOS工业探测器、TDI探测器等。
  • 启动“数字化X线探测器关键技术研发和综合创新基地建设项目”。
• 多产品线拓展：布局兽用及C臂产品，CT相关核心零部件取得进展。
• 产能扩张：配合可转债募投项目，新增CT探测器产能2000台。

5. 平板探测器市场成长天花板

• 市场布局扩展：公司已布局放射成像领域其他核心部件，如高压发生器、组合式射线源等。
• 市场增长潜力：2021年全球探测器市场规模22.8亿美元，预计2030年达50.3亿美元，CAGR为9.2%。
• 核心部件突破：高压发生器市场规模已超过平板探测器，公司相关业务收入超4000万元。
• 资本扩张战略：2023年拟发行GDR，加强全球研发、拓展海外业务，打开成长天花板。

盈利预测与估值

风险提示

• 股权激励对表观业绩影响的波动性风险。
• 行业政策变化风险。
• 新冠疫情影响风险。
• 汇率波动风险。
• 原材料供应风险。
• 新产品推广不及预期风险。

附录：财务摘要

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间。
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数涨幅超过10%。
• 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间。
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

法律声明及风险提示

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，但公司不对信息真实性、准确性及完整性作出保证。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。公司保留对未经授权使用本报告内容追究法律责任的权利。