20220828-浙商证券-奕瑞科技-688301.SH-奕瑞科技2022年中报点评_疫情扰动下_不改全年高增长态势_4页_1mb

奕瑞科技（688301）2022年中报总结

核心内容概述

奕瑞科技在2022年半年度报告中展现出良好的成长性和盈利能力，尽管受到疫情扰动，但全年高增长态势仍被看好。公司通过不断拓展齿科和工业领域的客户，构建了新的收入增长点，并在技术积累和产品优化方面持续发力，推动毛利率和净利率的提升。分析师维持“增持”评级，认为公司具备较强的竞争力和增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现稳健，全年增长可期

• 2022年H1：

  • 营业收入：7.21亿元，同比增长29.69%
  • 归母净利润：2.76亿元，同比增长31.80%
  • 扣非归母净利润：2.75亿元，同比增长54.21%
  • 若剔除股份支付费用影响，扣非归母净利润为3.03亿元，同比增长70.25%

• 2022年Q2：

  • 营业收入：3.94亿元，同比增长18.53%
  • 归母净利润：1.76亿元，同比增长29.78%
  • 扣非归母净利润：1.63亿元，同比增长47.55%

• 疫情影响：Q2业绩受疫情影响，部分客户订单收入有所下滑，但预计下半年订单将逐步修复，全年增长确定性较强。

关键信息

2. 成长性分析：新客户拓展推动收入第二增长引擎

• 齿科领域：

  • 2020年开始批量生产齿科系列产品。
  • 2021年引入多家国内知名齿科X线影像设备厂商，如美亚光电、朗视股份等。
  • 截至2022Q1，齿科收入已达9179万元，显著增长。
  • 2022H1齿科收入略有下滑（如菲森订单收入下降约35%），但预计下半年将恢复增长。

• 工业领域：

  • 2020-2021年推出工业动力电池检测NDT系列产品，与宁德时代建立长期合作关系。
  • 2022Q1工业收入达4908万元，宁德时代订单贡献达8509万元。
  • 公司正在开发基于CMOS技术的TDI探测器样机，预计2023年实现批量销售，进一步巩固技术优势。

• 市场占有率：

  • 数字化X线探测器全球市场占有率从2018年的5.30%提升至2021年的16.90%，增长显著。

盈利能力分析

3. 盈利能力持续增强

• 毛利率：2022H1为58.53%，同比上升4.37个百分点。

• 净利率：2022H1为38.40%，同比上升0.48个百分点。

• 销售净额：经营活动产生的现金流量净额为1.13亿元，同比增长24.27%。

• 收入结构优化：

  • 齿科及工业领域高毛利率产品占比提升，由2020年的13.1%提升至2022年的35.2%。
  • 预计2022-2024年，随着客户合作深入，毛利率和净利率仍有提升空间。

研发投入与技术优势

4. 研发投入持续加大，技术壁垒显著

• 2022H1研发投入：1.05亿元，同比增长94.06%，研发费用率提升至14.63%。
• 核心技术积累：
  • 公司掌握数字化X线探测器的主要核心技术。
  • 在CT探测器技术领域，已完成准直器（ASG）、闪烁体、光电二极管（PD）等核心部件开发，并正在推进整机集成目标。

投资评级与估值

5. 投资评级与估值预测

• 投资评级：增持（维持）

• 盈利预测：

  • 2022年EPS：8.47元
  • 2023年EPS：11.23元
  • 2024年EPS：15.06元

• 估值：

  • 2022年8月26日收盘价对应PE为57倍（2023年PE为43倍）。
  • 预计未来PE逐步下降，反映市场对公司长期成长性的认可。

风险提示

6. 潜在风险因素

• 股权激励对表观业绩的影响波动
• 行业政策变化
• 新冠疫情影响
• 汇率波动
• 原材料供应风险
• 新产品推广不及预期

财务摘要

7. 主要财务指标

结论

奕瑞科技在疫情背景下仍保持稳健增长，核心竞争力体现在产品质量、供应链稳定性和技术积累。齿科及工业领域的客户拓展为公司带来了新的业绩增长点，同时研发投入持续加大，推动产品结构优化和技术升级。公司盈利能力和估值水平均表现出较强的吸引力，分析师维持“增持”评级，认为其未来增长空间广阔。