> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 杭叉集团2025年报业绩总结 ## 核心内容 杭叉集团在2025年实现了稳健的盈利增长，同时在智能物流领域取得显著进展，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。 ## 财务表现 ### 全年业绩 - **营业收入**：177.39亿元，同比增长5.9% - **归母净利润**：21.91亿元，同比增长8.9% - **扣非归母净利润**：21.49亿元，同比增长9.4% - **每股收益（EPS）**：1.67元 ### 分季度表现 - **2025Q4营业收入**：37.67亿元，同比下降3.3% - **2025Q4归母净利润**：4.39亿元，同比增长0.4% ### 财务指标 - **毛利率**：24.8%，同比提高0.9个百分点 - **净利率**：12.4%，同比提高0.34个百分点 - **销售费用率**：5.0%，同比提高0.5个百分点 - **管理费用率**：2.8%，同比提高0.2个百分点 - **研发费用率**：4.8%，同比下降0.04个百分点 - **财务费用**：0.07亿元，去年同期为-0.38亿元，主要由于利息收入减少 ### 资产与负债 - **期末应收账款**：29.20亿元，较期初增加3.30亿元 - **期末存货**：31.49亿元，较期初增加6.38亿元 - **负债总计**：7,340百万元，预计2026年将增至7,848百万元 - **资产负债率**：37.2%，预计2026年将降至35.7% - **净资产负债率**：59.3%，预计2026年将降至55.6% ## 智能物流进展 ### 产品与布局 1. **收购国自机器人**：2025年完成对国自机器人的收购，增强了公司在智能物流领域的竞争力。 2. **X1系列具身物流机器人**：公司发布了X1系列具身物流机器人，标志着智能物流业务的快速迭代。 3. **横畈科技园四期**：已建成投产，年产能可达万套AGV/AMR等智能物流产品和系统。 ### 海外拓展 - **海外产品销售**：超过12万台，同比增长超27% - **电动叉车出口占比**：超77% - **泰国工厂**：规划年产万台叉车和高机，预计2026年第二季度投产 ### 新业务表现 - **租赁业务营收**：5.8亿元，同比增长85% ## 投资建议 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为24.1亿元、27.9亿元、32.0亿元 - **PE估值**：当前股价对应2026-2028年PE分别为13.85x、11.95x、10.45x - **评级**：维持“推荐”评级 ## 风险提示 - **原材料价格上涨**：可能影响成本和利润 - **行业竞争加剧**：可能压缩利润空间 - **国际贸易摩擦**：可能影响出口业务 - **汇率波动**：可能影响海外收入 - **新兴业务发展不及预期**：智能物流等新业务增长可能受阻 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 17,739 | 19,353 | 21,400 | 23,769 | | 收入增长率% | 7.60 | 9.10 | 10.58 | 11.07 | | 归母净利润(百万元) | 2,191 | 2,412 | 2,794 | 3,196 | | 利润增长率% | 8.37 | 10.08 | 15.82 | 14.39 | | 毛利率% | 24.78 | 24.81 | 24.95 | 25.15 | | EPS（元） | 1.67 | 1.84 | 2.13 | 2.44 | | PE | 15.24 | 13.85 | 11.95 | 10.45 | | PB | 2.88 | 2.53 | 2.20 | 1.92 | | PS | 1.88 | 1.73 | 1.56 | 1.41 | ## 主要观点 - 杭叉集团在2025年实现了营收与净利润的双增长，盈利能力稳中有升。 - 海外业务及高毛利率产品占比提高，成为盈利增长的重要驱动力。 - 智能物流业务通过收购和产品发布快速拓展，未来增长潜力巨大。 - 公司具备较强的资本运作能力和市场拓展能力，未来三年业绩有望持续增长。 - 当前估值处于合理区间，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 - 公司拟每10股派发现金红利4.00元（含税） - 智能物流营收近10亿元 - 泰国工厂预计2026年第二季度投产 - 2025年信用减值损失为0.34亿元，资产减值损失为0.30亿元 - 公司财务状况稳健，资产负债率和净资产负债率持续下降 - 研发投入稳步增加，推动产品创新和技术升级 ## 附录信息 - **分析师**：鲁佩 - **研究助理**：彭星嘉 - **联系方式**： - 鲁佩：021-20257809 / lupei_yj@chinastock.com.cn - 彭星嘉：18721913996 / pengxingjia_yj@chinastock.com.cn - **公司股票代码**：603298 - **A股收盘价（2026年04月22日）**：25.50元 - **总股本**：130,981万股 - **流通A股市值**：334亿元