20180816-招商证券-杭叉集团-603298.SH-收入稳步增长_布局智能物流领域_5页_398kb

杭叉集团（603298.SH）总结

核心内容

杭叉集团（603298.SH）在2018年上半年实现营收43.41亿元，同比增长23.8%，归母净利润3.16亿元，同比增长12%。公司整体业绩保持平稳增长，但经营现金流净额同比下降29.7%。公司积极布局智能物流领域，预计2018年该业务收入将突破3亿元，未来目标成为全球领先的物流解决方案供应商。

主要观点

• 收入增长：杭叉集团的收入增长与叉车行业整体增长趋势一致，2018年上半年收入同比增长24%。
• 毛利率波动：受原材料价格上涨影响，公司一季度毛利率下降至19.7%，二季度随着原材料价格企稳，毛利率回升至21.1%。
• 管理费用增加：管理费用同比增长64.1%，主要由于研发投入增加。
• 智能物流布局：公司通过收购和参股等方式，加强在智能物流和叉车后市场领域的布局，提升整体解决方案能力。
• 贸易战影响小：公司出口美国量级较小，受贸易战影响有限。
• 盈利预测：预计2018年公司收入将达到84亿元，净利润5.59亿元，对应2018/19年PE为13.5倍和11.2倍，给予审慎推荐。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：12.16元
• 2018年PE：13.5倍
• 2019年PE：11.2倍
• 2020年PE：10.6倍
• 2018年PB：1.9倍
• 2019年PB：1.7倍
• 2020年PB：1.5倍
• EV/EBITDA：9.6倍（2018E）

财务数据

• 营业收入：2018年预计83.75亿元，同比增长20%；2019年预计92.28亿元，同比增长10.2%；2020年预计98.16亿元，同比增长6.4%。
• 净利润：2018年预计5.59亿元，同比增长18%；2019年预计6.71亿元，同比增长20%；2020年预计7.10亿元，同比增长6%。
• 每股收益：2018年预计0.90元，2019年预计1.08元，2020年预计1.15元。
• 资产负债率：2018年为26.8%，2019年为25.9%，2020年为24.9%。
• ROE（TTM）：14.1%
• 每股净资产（MRQ）：5.9元

业务结构

• 主营业务收入：2018年预计80.45亿元，占总收入的96.1%。
• 其他业务收入：2018年预计3.3亿元，占总收入的3.9%。

股东结构

• 主要股东：浙江杭叉控股股份有限公司
• 持股比例：44.72%

风险提示

• 叉车销量下滑
• 原材料大幅上涨导致毛利率下滑

财务预测与估值分析

营业收入增长预测

净利润预测

财务比率分析

投资评级

• 公司短期评级：审慎推荐（股价涨幅预期在5%-20%之间）
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）

附注

• 分析师承诺：分析师观点清晰、准确，与薪酬无直接或间接关系。

• 分析师信息

  • 刘荣：招商证券机械行业首席分析师，曾多次获得《新财富》最佳分析师称号。
  • 诸凯：招商证券分析师，联系方式为zhukai@cmschina.com.cn。

• 投资评级定义：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 重要声明：本报告由招商证券编制，基于合法取得的信息，仅供参考，不构成投资建议，且不承担因使用本报告而产生的任何直接或间接损失责任。