20220508-东北证券-益丰药房-603939.SH-门店拓张再提速_后续表现可期_4页_638kb

益丰药房（603939）公司点评总结

核心内容

益丰药房在2021年实现营业收入153.26亿元，同比增长16.60%，归母净利润8.88亿元，同比增长19.42%。公司持续通过“新开+并购+加盟”的模式进行门店扩张，2021年净增门店1818家，同比增长46.73%，截至报告期末门店总数达7809家（含加盟店932家），同比增长30.35%。

主要观点

• 门店扩张强劲：公司2021年门店数量增长显著，主要通过自建、并购和加盟方式拓展，形成多层次的门店网络布局，进一步巩固区域市场地位。
• 精品战略持续推进：益丰药房与近500家生产厂商建立了精品战略合作关系，商品精品库覆盖1200多个品种，同时积极引进国家集采品种，覆盖率达98%以上。
• 盈利能力提升：公司整体毛利率在2021年达到40.3%，较上年有所提升。其中药品毛利率为36.3%，非药品毛利率为47.86%，非药品毛利率提升明显，反映公司在非药品业务上的优化。
• 盈利预测与估值：考虑到疫情对业绩的影响，公司下调了盈利预测，预计2022-2024年收入分别为191.93亿元、241.41亿元、304.52亿元，归母净利润分别为10.85亿元、13.35亿元、16.76亿元。对应每股收益分别为1.51元、1.86元、2.33元。公司估值指标如市盈率（P/E）和市净率（P/B）持续下降，反映出市场对其未来增长的信心增强。
• 经营现金流稳健：公司经营活动净现金流量保持良好，预计2022年将达到27.32亿元，2024年预计达38.46亿元，显示其经营能力稳定。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

业绩表现

• 2021年全年：营业收入增长16.60%，归母净利润增长19.42%，扣非归母净利润增长20.30%。
• 2022年第一季度：营业收入增长14.29%，归母净利润增长12.82%，扣非归母净利润增长14.12%。
• 第四季度：营业收入增长18.35%，归母净利润增长7.95%，扣非归母净利润增长5.24%。

毛利率与净利润率

估值指标

风险提示

• 经济下行风险
• 业绩预测和估值不达预期
• 疫情反复风险

投资评级

• 评级：买入
• 理由：公司门店扩张速度加快，盈利能力和经营现金流表现良好，精品战略和集采品种引进成效显著，未来增长潜力较大。

股票数据

历史收益率曲线

• 1M：6%
• 3M：-16%
• 12M：-37%

相关报告

1. 《益丰药房（603939）：一季度增速领跑行业，全年业绩值得期待》（20210430）
2. 《益丰药房（603939）：区域聚焦稳步扩张，业绩持续高增长》（20210428）
3. 《益丰药房（603939）：管理精细、扩张稳健，长期业绩值得期待》（20210102）

分析师简介

• 刘宇腾：中国人民大学经济学硕士，曾任职于华创证券研究所，2021年加入东北证券研究所。

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