20250826-东吴证券-新宙邦-300037.SZ-2025半年报点评_业绩符合市场预期_氟化工稳中有升_3页_445kb

新宙邦2025年上半年业绩点评

业绩增速符合预期

新宙邦2025年上半年实现营业总收入42.5亿元，同比增长19%，归母净利润4.8亿元，同比增长16%，扣非净利润4.7亿元，同比增长8%。其中，第二季度单季业绩环比继续改善，收入同比增速加快，归母净利润环比增长10%，毛利率维持在25.1%水平。

电解液业务表现卓越

公司电解液业务在2025年上半年保持快速增长，预计出货量12-13万吨，其中第二季度出货6.6-6.7万吨，同比增长45%。海外客户占比提升至15%-20%，未来目标年出货量30万吨，以满足产能扩张需求。尽管当前盈利受国内行业竞争压力影响有所承压，但随着海外客户放量及六氟锂盐自供率提升，盈利能力有望逐步改善。

氟化工业务回暖

氟化工业务2025年上半年收入同比下滑5%，但利润环比增长显著。海斯福产品净利贡献同比小幅增长，海德福亏损情况明显改善，预计全年氟化工利润将实现10%的增长。全球电子氟化液市场处于需求增长阶段，公司产品客户认证基本完成，未来增长可期。

成本控制与现金流改善

公司期间费用率控制稳健，2025年Q2期间费用率同比下降，经营性现金流大幅提升，环比增长11.4亿元，资产周转效率进一步提升。资本开支有所收缩，存货水平保持合理。

调整盈利预测与估值

基于Q2电解液盈利压力较大，上调25-27年归母净利润预期至11.9亿、16.3亿、20.3亿元（原预期13.1/16.2/20.0亿元），对应PE从30倍下调至22倍。维持“买入”评级，上调2026年目标价至65.4元，主要因氟化工及电解液拐点临近。

风险提示

市场竞争加剧、下游需求不及预期、原材料价格波动。