20250825-浙商证券-新宙邦-300037.SZ-新宙邦25H1点评报告_电解液盈利承压_氟化工持续增长_3页_453kb

新宙邦（300037）2025年中报分析与点评

业绩概况

2025年上半年公司实现营收42.48亿元，同比增长18.58%；归母净利润4.84亿元，同比增长16.36%。其中Q2单季度营收22.46亿元，环比增长12.16%；净利润2.54亿元，环比增长10.48%。

电解液业务承压

• 营收增长但利润下滑：上半年电解液业务营收28.15亿元，同比增长22.77%，但由于产品价格同比下降9.4%，平均单吨利润降至374元，同比下降82.7%，导致板块盈利能力承压。
• 盈利修复前景：受宁德时代锂矿停产等影响，碳酸锂及电解液价格企稳回升，若盈利修复，公司弹性较大。

有机氟业务持续领跑

• 主导利润贡献：子公司海斯福上半年净利润达3.83亿元，贡献近80%公司净利润。
• 氟化液需求爆发：随着3M退出氟化液市场，以及芯片散热需求上升（浸没式液冷渗透率提升），公司氟化液放量加速，业绩增长潜力显著。

财务与估值

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为12.0/15.4/19.5亿元，现价PE分别为29.6/23.0/18.2倍。
• 评级：维持“买入”评级，核心逻辑为氟化液放量增长与电解液盈利修复带来的业绩弹性。

风险提示

• 产品价格波动、客户开拓不及预期、产能投放延迟、环保与安全事故等风险需高度关注。

总结

新宙邦在电解液盈利压力背景下，通过有机氟业务（尤其是氟化液）的加速增长维持业绩韧性。随着3M退出和芯片散热需求爆发，公司增长动能有望进一步释放。建议持续关注产品价格回暖及终端需求放量情况。