20260401-开源证券-三环集团-300408.SZ-公司信息更新报告_2025年业绩稳健_MLCC主业与SOFC新业务协同并进_4页_902kb

三环集团 (300408.SZ) 总结

核心内容

三环集团（300408.SZ）于2026年4月1日发布投资评级报告，维持“买入”评级。公司2025年业绩稳健增长，全年营收和净利润分别达到90.07亿元和26.18亿元，同比增长22.13%和19.54%。公司业务主要集中在MLCC（多层陶瓷电容器）和SOFC（固体氧化物燃料电池）领域，其中MLCC作为基本盘，SOFC作为新增长曲线。

主要观点

• 业绩表现：公司2025年营收和归母净利润均实现增长，第四季度营收和归母净利润分别同比增长25.30%和12.38%，但环比有所下降。
• 盈利预测：分析师维持2026/2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为35.07亿元、45.12亿元和54.75亿元。
• 估值水平：当前股价为52.85元，对应PE分别为28.9倍、22.5倍和18.5倍，估值逐步下降，但公司仍被看好。
• 业务拓展：MLCC产品线持续完善，覆盖多个规格和应用领域，如数据中心和汽车电子。同时，公司积极推进SOFC业务研发，拓展新能源市场。
• 国际化战略：公司计划在2025年申请H股上市，以拓宽融资渠道并深化全球化布局，募资将用于海外扩建、技术迭代和自动化建设。
• 财务指标：公司毛利率和净利率略有下降，但整体保持稳定增长趋势。ROE持续提升，显示公司盈利能力增强。

关键信息

股票基本信息

• 当前股价：52.85元
• 一年最高最低价：68.86元 / 31.30元
• 总市值：1,012.87亿元
• 流通市值：988.19亿元
• 总股本：19.16亿股
• 流通股本：18.70亿股
• 近3个月换手率：82.17%

2025年业绩

• 营业收入：90.07亿元，同比增长22.13%
• 归母净利润：26.18亿元，同比增长19.54%
• 扣非归母净利润：22.49亿元，同比增长16.39%
• 销售毛利率：42.14%，同比下降0.85个百分点
• 销售净利率：29.05%，同比下降0.64个百分点

2026-2028年盈利预测

MLCC业务

• 产品覆盖：微小型、高容、高压、高频及车规系列，成功研发M3L、“S”系列等产品。
• 市场地位：陶瓷插芯产销全球领先，广泛应用于数据中心和汽车电子。
• 未来增长：受益于汽车电子需求增长与AI算力基建加速，MLCC业务有望进一步放量。

SOFC业务

• 研发进展：积极推进兆瓦级大功率SOFC系统的示范应用。
• 国际化：计划申请H股上市，拓展海外市场。
• 资金用途：用于海外扩建、技术迭代和自动化建设，增强公司核心竞争力。

财务摘要

风险提示

• 宏观政策风险
• 终端需求疲软风险
• 新业务拓展不及预期风险

估值比率

股票投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下

行业评级说明

• 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现
• 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平
• 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现

分析师承诺

• 研究报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同
• 估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易
• 报告内容与分析师报酬无直接或间接联系

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或使用
• 本报告不构成投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险