> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三环集团 (300408.SZ) 总结 ## 核心内容 三环集团（300408.SZ）于2026年4月1日发布投资评级报告，维持“买入”评级。公司2025年业绩稳健增长，全年营收和净利润分别达到90.07亿元和26.18亿元，同比增长22.13%和19.54%。公司业务主要集中在MLCC（多层陶瓷电容器）和SOFC（固体氧化物燃料电池）领域，其中MLCC作为基本盘，SOFC作为新增长曲线。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司2025年营收和归母净利润均实现增长，第四季度营收和归母净利润分别同比增长25.30%和12.38%，但环比有所下降。 - **盈利预测**：分析师维持2026/2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为35.07亿元、45.12亿元和54.75亿元。 - **估值水平**：当前股价为52.85元，对应PE分别为28.9倍、22.5倍和18.5倍，估值逐步下降，但公司仍被看好。 - **业务拓展**：MLCC产品线持续完善，覆盖多个规格和应用领域，如数据中心和汽车电子。同时，公司积极推进SOFC业务研发，拓展新能源市场。 - **国际化战略**：公司计划在2025年申请H股上市，以拓宽融资渠道并深化全球化布局，募资将用于海外扩建、技术迭代和自动化建设。 - **财务指标**：公司毛利率和净利率略有下降，但整体保持稳定增长趋势。ROE持续提升，显示公司盈利能力增强。 ## 关键信息 ### 股票基本信息 - **当前股价**：52.85元 - **一年最高最低价**：68.86元 / 31.30元 - **总市值**：1,012.87亿元 - **流通市值**：988.19亿元 - **总股本**：19.16亿股 - **流通股本**：18.70亿股 - **近3个月换手率**：82.17% ### 2025年业绩 - **营业收入**：90.07亿元，同比增长22.13% - **归母净利润**：26.18亿元，同比增长19.54% - **扣非归母净利润**：22.49亿元，同比增长16.39% - **销售毛利率**：42.14%，同比下降0.85个百分点 - **销售净利率**：29.05%，同比下降0.64个百分点 ### 2026-2028年盈利预测 | 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE（倍） | |------|--------------|--------------------|----------| | 2026 | 115.03 | 35.07 | 28.9 | | 2027 | 140.77 | 45.12 | 22.5 | | 2028 | 168.82 | 54.75 | 18.5 | ### MLCC业务 - **产品覆盖**：微小型、高容、高压、高频及车规系列，成功研发M3L、“S”系列等产品。 - **市场地位**：陶瓷插芯产销全球领先，广泛应用于数据中心和汽车电子。 - **未来增长**：受益于汽车电子需求增长与AI算力基建加速，MLCC业务有望进一步放量。 ### SOFC业务 - **研发进展**：积极推进兆瓦级大功率SOFC系统的示范应用。 - **国际化**：计划申请H股上市，拓展海外市场。 - **资金用途**：用于海外扩建、技术迭代和自动化建设，增强公司核心竞争力。 ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 73.75 | 90.07 | 115.03 | 140.77 | 168.82 | | 归母净利润 | 21.90 | 26.18 | 35.07 | 45.12 | 54.75 | | 毛利率 | 43.0 | 42.1 | 43.2 | 44.6 | 45.0 | | 净利率 | 29.7 | 29.1 | 30.5 | 32.0 | 32.4 | | ROE | 11.0 | 12.1 | 13.9 | 15.4 | 15.9 | ### 风险提示 - **宏观政策风险** - **终端需求疲软风险** - **新业务拓展不及预期风险** ### 估值比率 | 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | P/E | 46.2 | 38.7 | 28.9 | 22.5 | 18.5 | | P/B | 5.1 | 4.7 | 4.0 | 3.5 | 2.9 | | EV/EBITDA | 30.5 | 26.0 | 20.5 | 15.4 | 12.8 | ### 股票投资评级说明 - **买入（Buy）**：预计相对强于市场表现20%以上 - **增持（outperform）**：预计相对强于市场表现5%~20% - **中性（Neutral）**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 - **减持（underperform）**：预计相对弱于市场表现5%以下 ### 行业评级说明 - **看好（overweight）**：预计行业超越整体市场表现 - **中性（Neutral）**：预计行业与整体市场表现基本持平 - **看淡（underperform）**：预计行业弱于整体市场表现 ### 分析师承诺 - 研究报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同 - 估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易 - 报告内容与分析师报酬无直接或间接联系 ### 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或使用 - 本报告不构成投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险