20220318-第一上海证券-中国电信-00728.HK-经营业绩持续改善_逐步提高派息比率回馈股东_4页_1mb

报告摘要

买入评级总结

核心内容概述

本报告分析了中国电信（股票代码：00728）2021年及未来几年的经营业绩、财务状况和投资前景。报告指出，公司2021年营业收入和利润均实现双位数增长，同时逐步提高派息比率以回馈股东。此外，公司通过移动业务、固网及智慧家庭业务的用户增长和ARPU提升，以及产业数字化业务的快速增长，展现出良好的增长潜力。

主要观点

经营业绩改善：2021年公司营业收入达到4342亿元人民币，同比增长11.3%；归属于母公司股东净利润259.52亿元，同比增长24.4%。公司实现了从40%到60%的派息比率提升，符合管理层在回A上市时的承诺。
用户增长与ARPU提升：移动用户数达到3.72亿户，用户净增连续四年保持行业领先。5G套餐渗透率达到50.4%，移动ARPU首次实现同比正增长，达到45元。固网及智慧家庭服务收入增长4.1%，综合宽带ARPU提升3.4%。
产业数字化增长：产业数字化业务收入达到989亿元，同比增长17.8%，其中天翼云收入翻番，达到279亿元，稳居国内公有云市场第一阵营。
盈利预测：第一上海上调了2022-2023年营业收入和净利润预测，分别为4857亿元/5416亿元和288亿元/319亿元。公司维持目标价3.9港元，对应2022-2024年7.8倍/7.0倍/6.4倍市盈率，较当前股价有32%的上涨空间。
风险提示：报告提到潜在风险包括运营商市场竞争加剧、分红不及预期、产业互联网业务发展不及预期、ARPU提升不及预期以及与中国联通共建共享不及预期。

关键信息

股票信息

股价：2.95港元
目标价：3.9港元（+32%）
已发行股本：915.07亿股
市值：2699亿港元
52周高/低：3.24/2.3港元
每股净现值：5.73港元

主要股东

中国电信集团：63.21%
广晟控股集团有限公司：6.14%

财务摘要

营业收入：2021年439,552百万元，同比增长11.69%
净利润：2021年26,148百万元，同比增长24.45%
基本每股收益：0.31港元
派息比率：2021年60.00%，预计未来逐步提升至70.00%

营运数据

移动用户数：2021年372.43百万户，同比增长21.41%
5G套餐用户数：2021年187.80百万户，同比增长101.30%
有线宽带用户数：2021年169.71百万户，同比增长11.18%
移动ARPU：45元（+2%）
综合宽带ARPU：45.9元（+3.4%）

财务预测（2022-2024）

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（港元）	市盈率（倍）
2022	485,725	28,849	0.32	7.80
2023	541,461	31,955	0.35	7.04
2024	606,100	35,447	0.39	6.35

财务比率

比率	2020年	2021年	2022年预测	2023年预测	2024年预测
营业收入增长率	4.74%	11.69%	10.50%	11.47%	11.94%
净利润率	5.36%	5.95%	5.94%	5.90%	5.85%
派息比率	44.42%	60.00%	60.00%	70.00%	70.00%
流动比率	0.31	0.48	0.55	0.65	0.80
速动比率	0.12	0.28	0.35	0.45	0.59