20130830-宏源证券-政策红利持续_园林行业成长加速_42页_1mb

园林行业专题研究报告总结

核心内容

本报告分析了园林行业在政策红利和市场需求推动下的发展趋势，指出生态建设滞后和地产消费升级是行业高增长的主要驱动力。预计至2015年，园林行业产值将达4819亿元，复合增速约为15%。同时，报告指出行业集中度将加速提升，资金与规模优势将成为主要驱动力。

主要观点

• 政策与市场驱动：十八大提出的“美丽中国”理念推动了生态建设投资的增加，同时新型城镇化和居住品质升级带动了地产园林需求。
• 行业集中度提升：园林行业长期分散，但随着大型项目向上市公司集中，以及地方财力有限导致杠杆转移至承建方，行业集中度将加速提升。
• 竞争格局：行业竞争将向规模与品牌实力倾斜，业主更重视企业的规模和品牌，强者恒强。
• 行业增长预测：市政园林投资占比将维持在1.5%-2.0%，地产园林占房地产开发土建成本比例为15%-20%。
• 行业趋势：随着模式创新，如BT模式的推广，园林公司需要提升融资能力、业务布局、工程管控和苗木供应链。

关键信息

行业空间与增长预测

• 市政园林：预计2015年市场规模为1879.35亿元，CAGR为23.41%。
• 地产园林：预计2015年市场规模为2184亿元，CAGR为12.08%。
• 生态修复：预计2015年市场规模为756亿元，CAGR为8.50%。
• 总市场规模：预计2015年总市场规模为4819亿元，CAGR为17.46%。

重点推荐公司

• 普邦园林：业务布局完善，融资渠道广泛，苗木自给充足，目标价23.7元，评级为买入。
• 棕榈园林：地产市政双轮驱动，二季度市政园林经营出现拐点，目标价30.5元，评级为买入。
• 东方园林：市政园林龙头，创新回款模式，评级为增持。
• 铁汉生态：业务结构平衡，股权激励充分，评级为增持。
• 蒙草抗旱：干旱生态建设王者，省外扩张加速，评级为增持。

公司竞争力要素

• 业务结构布局：具备跨区域业务拓展能力，能有效应对政策周期波动。
• 融资渠道：完善的融资渠道是支持规模扩张的关键。
• 苗木储备及供应链：丰富的苗木储备和高效的供应链有助于降低成本，提升盈利能力。

行业趋势展望

• 模式创新：总包模式是园林公司突破的唯一可行路径，但大规模推广条件不成熟。
• 行业整合：随着规模扩大和品牌提升，地产园林公司将在市政业务中逐步增强执行力。
• 高毛利可持续性：高毛利难以长期维持，需通过规模和管理效率提升来维持盈利能力。

结构清晰总结

一、行业概述

• 园林景观：通过艺术设计和工程技术手段，构建令人赏心悦目的环境。
• 产业链：涵盖苗圃种植、景观设计、工程施工和养护管理。
• 市场分类：市政类、地产景观类、生态修复类。

二、行业空间

• 生态补偿与消费升级：推动园林行业高增长。
• 市政园林：公共环境改善需求带动单位投资额提升。
• 地产园林：随着居民对居住品质的重视，地产园林产值稳步增长。
• 生态修复：政策红利支撑生态修复市场稳定增长。

三、竞争格局

• 行业特性：低门槛、区域性竞争，导致行业分散。
• 集中度提升：资金与品牌取代渠道成为竞争关键。
• 行业趋势：模式创新推动行业整合，提升集中度。

四、公司竞争力要素

• 业务结构布局：跨区域业务拓展能力是关键。
• 融资渠道：融资能力强的公司能更好地支持规模扩张。
• 苗木储备及供应链：充足的苗木储备和高效的供应链提升盈利能力和项目执行效率。

五、推荐逻辑

• 行业前景：政策红利和市场需求支撑行业高增长。
• 公司选择：重点推荐具备完善业务布局、融资能力、苗木储备和高效工程管控的公司。
• 未来展望：随着行业集中度提升，具备规模与品牌优势的公司将占据市场主导地位。