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非银金融行业周报总结

核心内容

本报告发布于2021年11月8日，主要聚焦于券商和保险行业的最新动态、市场表现及投资策略。核心内容包括：

• 券商资管业务在资管新规过渡期收官之年转型成效初显，成为券商营收增长的重要引擎。
• 北交所基本业务规则已全部发布，为市场交易稳定性和连续性奠定基础。
• 证券板块估值逻辑从周期向成长转变，重点推荐中信证券等龙头券商。
• 保险行业虽面临负债端压力，但资产端风险释放带来估值修复机会。
• 央行流动性管理措施缓解市场资金压力，但11月流动性仍面临挑战。
• 证券仲裁机制在粤港澳大湾区试点，提升市场纠纷处理效率。

主要观点

1. 券商资管业务表现亮眼

• 资管收入增长显著：券商资管业务手续费净收入同比增长24.58%，是券商五大主营业务中增幅最高。
• 头部券商表现突出：中信证券和广发证券前三季度资管净收入分别增长59.05%和56.25%，合计占比达45.5%。
• 中小券商潜力显现：如第一创业、安信证券等表现亮眼，资管业务集中度逐步上升。
• 估值逻辑转变：证券板块由周期向成长估值逻辑转变，重点推荐中信证券。

2. 北交所规则发布，市场稳定预期增强

• 北交所7件基本业务规则全部发布，延续精选层制度安排，保留连续竞价交易制度。
• 开市首日设置30%涨跌幅限制，交易规则与上位法相适应，为市场平稳运行奠定基础。
• 京、沪、深三地交易所将形成功能互补、各具特色的发展格局。

3. 保险行业面临转型，ESG投资加速推进

• 保险行业负债端承压，代理人团队转型进入阵痛期。
• 资产端地产风险释放，推动估值修复。
• 中国保险资产管理业协会责任投资（ESG）专业委员会成立，推动ESG投资发展。

4. 流动性管理与市场影响

• 央行通过逆回购和MLF操作维持流动性合理充裕，尽管降准概率降低。
• 11月流动性压力较大，但未出现明显资金缺口。
• 地方债发行与财政支出将对市场流动性产生影响，需关注资金面变化。

5. 行业数据与市场表现

• 券商板块：整体表现低迷，但部分券商如中国银河、浙商证券等涨幅较大。
• 保险板块：整体微涨，但部分公司如中国人保跌幅较大。
• 市场数据：股票日均交易额环比上升5.38%，融资融券余额整体上涨。

关键信息

1. 资管业务数据

• 41家上市券商资管业务手续费净收入合计349.79亿元，同比增长24.58%。
• 中信证券、广发证券、东方证券等头部券商资管业务增长显著。
• 部分券商资管业务出现下滑，如南京证券、东兴证券等。

2. 北交所规则与影响

• 北交所交易规则与全国股转系统精选层制度接轨，保留连续竞价交易机制。
• 为北交所顺利开市和稳定运行奠定基础，推动资本市场功能互补发展。

3. 保险行业动态

• 保险资管行业ESG投资指引制定工作加快。
• 保险行业新业务价值回暖，预计下半年迎来业绩拐点。
• 保险板块估值相对较低，具备一定的投资吸引力。

4. 市场流动性与政策动态

• 央行通过逆回购和MLF操作保持流动性合理充裕。
• 地方债发行与财政支出对流动性影响显著，需关注资金面变化。
• 证券仲裁机制在深圳试点，提升市场纠纷处理效率。

投资建议

• 证券板块：推荐中信证券，因其走出熊市结构，持续受益于资本市场环境改善。
• 资管业务：推荐东方证券、广发证券、兴业证券等具备资产管理优势的公司。
• 保险板块：推荐中国平安、中国人寿、新华保险等基本面扎实、估值相对较低的公司。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期。
• 市场波动。
• 政策变化。
• 疫情反复。

行业数据概览

重点公司财务数据（按市净率排名）

投资策略

• 证券板块：估值逻辑由周期向成长转变，推荐中信证券。
• 资管业务：重点推荐东方证券、广发证券、兴业证券。
• 保险板块：推荐基本面扎实、估值相对较低的中国平安、中国人寿、新华保险。

重点事件

• 北交所规则发布：7件基本业务规则全部发布，交易制度延续精选层安排。
• 证券仲裁中心成立：深圳率先启动证券期货行业仲裁试点，提升市场纠纷处理效率。
• ESG投资委员会成立：推动保险行业ESG投资发展，提高行业风险应对能力。
• 基金投资建议活动规范：广东证监局发布通知，规范基金投资建议业务，限制无资质机构提供相关服务。

行业动态

• 资管业务转型：券商资管公募化趋势明显，东方红资管以价值投资为特色，推动主动管理能力。
• 流动性管理：央行通过逆回购和MLF操作维持流动性合理充裕，但11月流动性压力较大。
• 地方债发行：预计11月地方债发行规模接近9000亿元，对市场资金面产生影响。

估值与收益表现

总结

非银金融行业在资管新规过渡期收官之际，券商资管业务转型成效显著，成为券商营收增长的重要引擎。北交所规则发布为市场稳定运行提供保障，推动资本市场功能互补。保险行业虽面临转型阵痛，但资产端风险释放带来估值修复机会。整体来看，证券板块估值逻辑向成长转变，推荐中信证券等龙头券商，保险板块推荐基本面扎实的公司。市场流动性压力较大，但未出现明显资金缺口，需关注政策和市场变化。