20240626-交银国际证券-东方甄选-01797.HK-自营建设虽具长期增长潜力_短期盈利不确定性仍存_首予中性_39页_6mb

东方甄选(HK)研究报告：2024财年分析与中性评级

核心观点

东方甄选(HK)于2024年6月26日发布研究报告，对旗下自营内容电商平台予以“中性”评级，目标价为1340港元。报告指出，虽然东方甄选2023财年自营品战略大获成功，但在2024财年将面临利润承压与投资不确定性并存的局面。

研究报告分析称，由于自营品促销力度加大，公司2024财年第三季度毛利率降幅达14个百分点，2023财年净利润将同比下降37%至69亿元人民币。尽管与辉同行作为独立品牌实现了稳定增长，但主账号GMV数据仍显压力，东方甄选需平衡短期盈利与长期增长。

报告将东方甄选估值区间定为16倍市盈率，高于其他MCN机构但低于成熟电商品牌，这反映了其较高的增长天花板。然而，由于短期利润率存在不确定性及新管理层尚未稳定，当前股价已部分反映了这些因素。

风险因素

• 短期风险：利润不及预期、GMV波动及对抖音平台依赖性。
• 长期风险：大主播流失、产品质量问题及代销品管理挑战。

相对优势

• 高增长天花板：自营品GMV同比增长101%至57亿元，自营产品总数达到400+款。
• 差异化模式：结合知识内容与跨境电商，综效与单一依赖平台流量的MCN机构相比更为多元。

财务预测

• 收入预测：2024/25财年收入同比增45%/13%至66亿/74亿元。
• 利润率：预计2024财年第三季度后触底，但短期仍存不确定性。
• 估值：16倍市盈率，目标价1340港元，较当前股价上涨约34%。

本报告为高度机密材料，未经授权不得使用或分发。